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粉筆公司研究：招錄考培巨頭，探索OMO新機(jī)遇。職業(yè)考試報(bào)考人數(shù)的增長(zhǎng)和錄取難度的提升有望驅(qū)動(dòng)職業(yè)考試參培率上行。 據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，23 年國(guó)內(nèi)職業(yè)考試培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模有望接近 900 億 元，其中招錄類考試規(guī)模接近 400 億元。近年來(lái)行業(yè)供給因協(xié)議班退費(fèi)問(wèn) 題加速出清，讓出部分市場(chǎng)份額，我們認(rèn)為粉筆有望憑借良好的品牌聲譽(yù)和 高效的 OMO 模式承接需求轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶規(guī)模和市占率。

內(nèi)容+師資+技術(shù)構(gòu)筑品牌壁壘，獲客成本低且運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健

通過(guò)系統(tǒng)化、集中化的內(nèi)容研發(fā)機(jī)制，嚴(yán)格的教師招聘和培訓(xùn)體系，以及持 續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，公司得以不斷升級(jí)產(chǎn)品體驗(yàn)和教學(xué)質(zhì)量，從而擴(kuò)大學(xué)員群體 和建立品牌壁壘，粉筆 App 23 年 1-7 月 MAU 超千萬(wàn)，已基本覆蓋全部公 考人群。良好的教學(xué)口碑使公司能夠以具有成本效益的方式拓展客群，也使 公司較少依賴協(xié)議班驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，從而較好地控制了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，23H1 退 款負(fù)債占營(yíng)收比例僅 6.59%。此外，技術(shù)創(chuàng)新有助于提升內(nèi)部教研人效、指 導(dǎo)精準(zhǔn)營(yíng)銷和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，從而推動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。

OMO 協(xié)同效應(yīng)助力輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張，拓展精品班型和細(xì)分賽道

憑借線上運(yùn)營(yíng)的成功經(jīng)驗(yàn)，公司正將線下業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向 OMO 模式。OMO 模式能夠更好地兼顧線上產(chǎn)品的高效率和線下學(xué)習(xí)氛圍，相比傳統(tǒng)線下培訓(xùn) 具備更輕的資產(chǎn)投入和更高的教師利用效率，有望助力公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。 此外，公司正積極拓展配備多種針對(duì)性服務(wù)、客單價(jià)更高的精品班型，有望 驅(qū)動(dòng)口碑和利潤(rùn)穩(wěn)健提升；公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)展職業(yè)技能培訓(xùn)等細(xì)分賽道， 有望進(jìn)一步擴(kuò)大用戶群體并創(chuàng)造交叉銷售和增值銷售的機(jī)會(huì)。