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中國東方教育公司研究報告：模式升級固本培元，職教龍頭弄潮服務消費新風口。深耕職教近四十年，多品牌構筑技能培訓版圖。中國東方教育是國內領先的 職業(yè)技能教育集團，旗下布局新東方烹飪、新華電腦、萬通汽修等知名品牌。 2019 年在港股上市。公司覆蓋烹飪技術、西點西餐、信息及互聯(lián)網技術、汽 車服務四大成熟專業(yè)，并積極布局美業(yè)、寵物、康養(yǎng)等新興專業(yè)。

技能培訓行業(yè)：職教萬億擴容，中職調整尋機。我國職業(yè)教育行業(yè)處于萬億 擴容黃金期，受政策持續(xù)加碼與產業(yè)需求拉動雙輪驅動，2025-2029 年預計 維持 17%復合增速，2029 年市場規(guī)模有望突破 2 萬億元。此前中職賽道經歷 數(shù)年調整，2010-2024 年在高中招生占比從 51%下滑至 34%，但考慮中級技能 人才產業(yè)剛需、部分普高適配度較低學生回流，后續(xù)普高比有望尋找新平衡。

成熟專業(yè)：疫后盈利能力率先修復，收入后提速打開利潤增長空間。2024 年以來公司積極調整，關停并轉低效校區(qū)、推進五省職教產業(yè)園建設、升級 課程結構，帶動 2025H1 公司經調凈利率 19.0%/+5.0pct；預計伴隨更多職教 園區(qū)投入使用以及 15 個月課程占比走高，利潤率有望接近 2016 年高值 24%。 此外受益于成熟專業(yè)招生復蘇，2025H1 集團新培訓人數(shù)同增 7%；部分學生 回流職教趨勢下，我們分析 2026-27 年新招生人數(shù)仍有望維持在 7-8%增速。

新興專業(yè)：梯隊培育美育、寵物、康養(yǎng)等服務消費潛力專業(yè)。美業(yè)方面，艾 媒咨詢數(shù)據(jù)顯示 25 年我國生活美容市場預計已達 3800 億元規(guī)模，且美業(yè)賽 道與餐飲類似，基層崗位呈現(xiàn)“年輕、重實操、強技術”特征，同時伴隨下 游業(yè)態(tài)連鎖化提速（例如連鎖理發(fā)店優(yōu)剪 2024 年已突破 1590 家門店），有 望復制烹飪成功經驗。公司美業(yè)品牌 25H1 平均培訓人次達 0.6 萬，超 2024 全年。預計在持續(xù)擴校和擴招背景下，27 年美業(yè)收入有望提升至 7 億體量。 此外，寵物與康養(yǎng)專業(yè)下游業(yè)態(tài)均為高景氣度、具備長期發(fā)展?jié)摿Γ壳皩?物專業(yè)已試點招生。以上悅己、銀發(fā)經濟相關專業(yè)有望成為增長新動能。