商業行業2024年度投資策略：關注性價比與出海主線.pdf

商業行業2024年度投資策略：關注性價比與出海主線。2024 年性價比消費及消費出海趨勢主線逐漸清晰，成長性與確定性較強。電商 板塊，看好長期技術創新驅動下線上滲透率成長空間，推薦拼多多、唯品會、 京東、阿里巴巴；零售板塊，量販零食高速拓店，格局整合，建議積極關注萬 辰集團；跨境電商高景氣，平臺精品賣家品牌化構建α，全托管藍海市場空間 廣闊；社服板塊，供需旺盛加速復蘇，建議關注出海及下沉市場布局機會。

性價比及消費出海趨勢主線逐漸清晰，成長性與確定性強。2023 年國內社零 穩步恢復，出行鏈全面修復，暑期短途游及長線游加速復蘇。2024 年把握性 價比及消費出海兩條趨勢主線：今年國內宏觀弱復蘇下性價比消費成勢，拼 多多、瑞幸、量販零食等性價比龍頭公司及優質細分賽道增長亮眼，本質以 優化供應鏈、提升整體效率讓利消費者，長期看好性價比賽道增長潛力；跨 境出海恢復高景氣，平臺及供應鏈出海企業顯著受益，長期看好跨境市場廣 闊空間及國內強大供應鏈支持的成本價格優勢驅動下出海賽道的成長空間。

電商：滲透率穩步提升、價格力成為焦點，技術創新有望驅動長期成長。今 年以來電商大盤穩健復蘇，線上滲透率同比持續穩步提升，電商企業基本面 逐步改善，同時性價比消費趨勢下行業低價競爭加劇，從市場格局來看價格 競爭下各平臺利潤影響整體可控，預計將維持相對穩態格局，從發展空間來 看未來技術發展及履約效率持續提升驅動下電商滲透率仍具增長空間，推薦 拼多多、唯品會、京東、阿里巴巴。

量販零食：高速拓店，格局整合，建議積極關注萬辰集團。從貨場人角度分 析，量販零食店盈利強且易復制，滿足“多快省”多維顧客價值，兼具效率 及成長性。行業當前近 2.5 萬家店，預計明年維持高速發展；同時行業格局正 加速整合，預計遠期行業格局明朗。建議關注當前規模領先，供應鏈與倉儲 優勢顯著，品牌整合后品牌勢能明顯提升的萬辰集團。

跨境電商：平臺精品賣家品牌化構建α，全托管模式興起。海外電商滲透率 持續提升，我國出口跨境電商高增長。分模式看，平臺賣家背靠國內供應鏈 優勢強勢出海，全托管藍海市場空間廣闊。從趨勢上看，我國供應鏈優勢穩 固，政策及外部環境持續向好。推薦以大中臺+小前端架構搭建品牌運營基建， 可復制的品牌孵化方法論構建α的賽維時代，以及通過打造一站式家居品牌， 注重研發創新深化精品戰略的致歐科技。

社會服務：供需旺盛加速復蘇，關注出海及下沉市場布局機會。23 年以來國 內出行需求全面復蘇下，OTA 收入快速修復，建議后續持續關注出境游修復及 海外市場拓展；酒店方面，受休閑旅游需求驅動，Q3 酒店大盤 RevPAR 同比恢 復 19 年 9-10 成，OCC、ADR 環比顯著上漲，連鎖酒店集團 revpar 領跑同業且 中高端占比持續提升，結構性升級有望長期驅動業績增長；餐飲方面，9 月以 來連鎖餐飲景氣度略有下滑，客單價小幅承壓，后續建議關注連鎖餐飲品牌 下沉市場拓店以及同店恢復情況。