彩客新能源研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)“一步法”磷酸鐵龍頭企業(yè)，多元化布局成果顯現(xiàn).pdf

彩客新能源研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)“一步法”磷酸鐵龍頭企業(yè)，多元化布局成果顯現(xiàn)。彩客新能源是國(guó)內(nèi)“一步法”磷酸鐵龍頭及多種化學(xué)材料中間體的全球龍頭，深度布局染 料、顏料、電池材料、新材料中間體領(lǐng)域，產(chǎn)品多點(diǎn)開花。公司產(chǎn)品類型多樣，化學(xué)中間 體下游客戶包括消費(fèi)、醫(yī)藥、食品等行業(yè)，電池材料深入新能源汽車和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，新材 料對(duì)應(yīng)中國(guó)高端制造的需求。公司依托在精細(xì)化學(xué)品中間體領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，利用業(yè)務(wù)協(xié) 同和技術(shù)交叉，為新材料領(lǐng)域的發(fā)展打開空間，助力公司可持續(xù)增長(zhǎng)。

1. 公司高度重視研發(fā)，多項(xiàng)新產(chǎn)品取得進(jìn)展。自主研發(fā)的磷酸鐵“一步法”（鐵法）工 藝，打破了鐵法技術(shù)壁壘，為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。“一步法”工藝路線的磷酸鐵，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu) 異，一致性穩(wěn)定性強(qiáng)、原子經(jīng)濟(jì)性高、電化學(xué)指標(biāo)優(yōu)越、成本低等特點(diǎn)得到了國(guó)軒高 科、常州鋰源和融捷股份等下游客戶的認(rèn)可。此外，公司新材料 BPDA 打破海外壟斷， 有望快速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

2. 主要產(chǎn)品占據(jù)全球市場(chǎng)主導(dǎo)地位，客戶遍布全球。公司客戶廣泛分布在印度、印尼、 巴西、德國(guó)、西班牙、中國(guó)臺(tái)灣、日本、美國(guó)等地，形成全球化銷售網(wǎng)絡(luò)。與多家頭 部客戶保持長(zhǎng)期的緊密合作。DSD 酸與昂高、巴斯夫、Indulor、傳化等世界知名企業(yè) 建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。磷酸鐵與國(guó)軒高科、江西智鋰、常州鋰源、合肥融捷等公 司達(dá)成緊密合作，已成為國(guó)內(nèi)新能源電池龍頭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)間接供應(yīng)商。

3. 公司分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，多元布局成果不斷釋放。目前，公司持續(xù)推進(jìn)電池材料業(yè)務(wù) 主體公司山東彩客新材料在中國(guó)境內(nèi)的證券交易所獨(dú)立上市，以及高性能有機(jī)顏料中 間體板塊業(yè)務(wù)主體公司彩客科技轉(zhuǎn)板至北交所上市。子公司通過資本市場(chǎng)獲得更加公 允的估值將令各業(yè)務(wù)板塊更具發(fā)展活力，同時(shí)推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)港股公司重新認(rèn)識(shí)和估值。

4. 優(yōu)秀的基本面+成長(zhǎng)預(yù)期，價(jià)值顯著低估。選取電池材料板塊湖北宜化、云天化、川恒 股份、新洋豐、云圖控股、興發(fā)集團(tuán)、天賜材料為可比公司，化學(xué)板塊閏土股份、浙 江龍盛、百合花、中國(guó)心連心化肥、阜豐集團(tuán)、中國(guó)旭陽集團(tuán)為可比公司。行業(yè)可比 估值遠(yuǎn)高于公司當(dāng)前估值，公司的成長(zhǎng)屬性以及獨(dú)特市場(chǎng)價(jià)值未被充分認(rèn)識(shí)，股價(jià)仍 處于顯著被低估的狀態(tài)，估值修復(fù)和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間大。