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唯特偶公司研究報告：電子裝聯材料受益國產替代，新能源新型材料放量可期。

公司是國內電子裝聯材料龍頭企業，收入和利潤穩健增長

公司核心產品涵蓋微電子焊接材料及配套輔助材料，尤其在錫膏和助焊劑兩大細 分賽道優勢突出，產銷分列全國第一、第二。2018-2024 年，公司營收從 4.67 億 元增長至 12.12 億元，6 年 CAGR 約 17%；歸母凈利潤從 0.41 億元增長至 0.89 億 元，6 年 CAGR 約 14%，收入和利潤穩健增長主要系公司持續加深優質客戶合 作，并不斷拓展新領域、新客戶。

從國產替代到走向全球，電子裝聯材料業務有望快速增長

2023 年國內電子級錫焊料市場規模約 42 億美元，預計 2023-2030 年 7 年 CAGR 約 8.4%，維持穩健增速。競爭格局方面，以錫膏為例，2020 年國內 50%市場份 額由美國愛法、日本千住等外資企業占有，公司錫膏份額僅 7%，國產替代空間 巨大。同時，公司部分核心產品性能已超越國內外同行主流水平，我們認為有望 在實現國產替代的基礎上進一步爭奪海外市場。另一方面，焊錫條、焊錫絲產品 的銷量增長有望帶動高毛利率的配套輔助焊接材料放量，實現盈利的快速增長。

打造可靠性材料產品矩陣，新能源和數據中心消防材料有望快速起量

公司通過外引內研成功實現“電子裝聯+可靠性材料”雙板塊驅動發展，拓展全 氟己酮微膠囊、電子膠黏劑、導熱界面材料、三防漆等關鍵產品。其中，全氟己 酮微膠囊新型消防材料主要針對小空間火災的迅速就地撲滅，在新能源和數據中 心消防領域大有可為。目前公司產品性能已通過深圳某政府部門測試，我們認為 有望充分利用龐大的客戶網絡，加快全氟己酮微膠囊產品在前裝和后裝市場推 廣，構建新的盈利增長點。