中公教育研究報告：困境反轉，職教龍頭再起航.pdf
- 上傳者：楚**
- 時間：2023/12/05
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中公教育研究報告：困境反轉，職教龍頭再起航。基本面企穩，期待職教培訓全品類龍頭再起航。公司深耕教培 20 余年， 在教研、渠道等多方面均具有先發優勢且持續領先，2018 年-2020 年分別 實現扣非歸母凈利潤 11/17/18.7 億元，超額完成業績承諾的 9.3/13/16.5 億元。內外因素影響下，2021 年公司大幅虧損，扣非歸母凈利潤-25 億 元，2022 年起公司由追求高增長轉為健康穩健的發展，戰略調整成效顯 現，22Q3 公司實現 21Q2 以來首次盈利，23Q1-3 持續盈利且盈利幅度環比 持續擴大。
中公教育此前遇到了怎樣的困境？1）行業層面：疫情影響下線下培訓班 暫停、省考延遲；行業融資政策趨嚴；2）公司層面：“高收高退”協議 班占比大幅上升，這種模式雖然在初期幫助公司快速擴張、搶占市場份 額，但也帶來了較大的資金壓力。
過去的兩年中公做了什么？1）戰略轉變：考核由重收入改為重利潤，同 時調整產品結構，取消高收高退的協議班、增加實收比例；持續優化虧損 網點，推行降本增效；2）持續還款：通過轉讓股份、借款等方式持續償 還債務，緩解現金流壓力。
期待重回經營周期，β與α共振。1）行業層面：公職人員的穩步增長是 長期化大趨勢，培訓需求旺盛；2）公司層面：過去幾年中公雖然陷入退 費的困境，但其核心壁壘依然在，渠道、教學、研發優勢始終領先，考研 與教師招聘培訓業務已印證公司跨賽道布局的能力；目前公司在醫療、IT 等方面持續布局，看好未來其增長潛力。
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