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普冉股份研究報告：存儲周期復蘇，大容量NOR Flash & MCU打開成長空間。深耕非易失性存儲器，布局 MCU+模擬全新產品線。公司成立于 2012 年，現 已發展成為國內領先的非易失性存儲器廠商。公司圍繞非易失存儲器領域，以 先進工藝低功耗 NOR Flash 和高可靠性 EEPROM 為核心，完善和優化產品， 滿足客戶對高性能存儲器需求，產品廣泛應用于手機、計算機、網絡通信、家 電、工業控制、車載等領域。在 NOR Flash 領域，公司 SONOS 與 ETOX 工藝 并舉產品迅速放量，市占率全球第六、中國第二；在 EEPROM 領域，公司產 品主要應用在手機攝像頭模組等消費領域和智能電表、智慧通信等工業領域， 市占率全球第六、中國第二。在立足于存儲芯片領域的基礎上，實施基于先進 工藝和存儲器優勢的“存儲+”戰略，積極拓展通用 MCU 和存儲結合模擬的 全新產品線。公司客戶群體廣泛，覆蓋了 OPPO、vivo、榮耀、小米、聯想、 美的、三星、松下、惠普、希捷等知名國內外終端客戶。

存儲：周期復蘇經營有望逐季改善，持續迭代升級助力高質量發展。2022 年 以來，受消費電子市場持續疲軟影響，存儲芯片市場持續低迷。目前，終端市 場庫存已逐漸降至健康水位，終端需求逐步回暖，存儲產品價格或將逐漸企穩 反彈，疊加成本優化效果顯現，公司銷售規模和盈利水平有望逐季改善。公司 NOR Flash 采用 SONOS 及 ETOX 雙工藝結構，提供了 512Kbit 到 256Mbit 容量的系列產品，覆蓋 1.65V-3.6V 的操作電壓區間，具備低功耗、高可靠性、 快速擦除和快速讀取的優異性能。公司已形成覆蓋 2Kbit 到 4Mbit 容量的 EEPROM 產品系列，操作電壓覆蓋 1.2V-5.5V，具有高可靠性、面積小、性價 比高等優勢，其可擦寫次數可達到 400 萬次，數據保持時間可達 200 年。此 外，公司車載存儲產品已陸續完成 AEC-Q100 認證，在車身攝像頭、車載中 控、娛樂系統等應用上實現了批量交付，車載營收占比有所提升。

存儲+：國產替代浪潮洶涌，MCU 與 VCM Driver 業務深度受益。隨著工業 自動化和智能化發展、新能源車滲透加快、物聯網計算“邊緣化”趨勢等，MCU 芯片的用量將顯著提升，國產替代依然是國內市場發展的主旋律。2022 年公 司 MCU 產品首次量產出貨，其具備低功耗、高可靠性、強抗電磁干擾等優質 特性，被廣泛應用于智能家居、小家電、BMS、無人機、驅動電機、逆變器等 下游領域。公司基于 ARM 內核的 M4 MCU 原型產品進展順利，后續將持續 推進消費及工控等通用場景應用領域導入，公司 MCU 業務有望實現高速增 長。憑借先天模擬基因和算法優勢，順應各類智能終端輕薄化的發展趨勢，公 司推出音圈馬達驅動與 EEPROM 二合一產品，并啟動開發新一代 VOIS 芯 片。公司 VCM Driver 產品能與 EEPROM 產品形成良好的協同效應，提升公 司在攝像頭模組領域的競爭優勢和市場占有率。