2024年非銀金融行業(yè)策略：復(fù)蘇提振，政策驅(qū)動.pdf

上傳者：S***
時間：2023/12/11
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2024年非銀金融行業(yè)策略：復(fù)蘇提振，政策驅(qū)動。復(fù)蘇第二年，2024相對2023在宏觀環(huán)境上有更多結(jié)構(gòu)性差異，如人民幣匯率/利差相對美元企穩(wěn)、地方化債同時中央更為積極加杠桿、金融工作會議強調(diào)嚴監(jiān)管和金融強國建設(shè)并舉，這種結(jié)構(gòu)性特征為非銀金融股投資帶來了顯著主題機會。

經(jīng)濟修復(fù)下資產(chǎn)端彈性：復(fù)蘇不及預(yù)期、人民幣走軟對A股市場投資回報的沖擊明顯。展望2024，地方化債一方面降低了社會無風險受益中樞，另一方面引導系統(tǒng)性風險企穩(wěn)預(yù)期；而2024年隨著中央政府杠桿空間打開，動若雷霆，穩(wěn)增長政策落地可能優(yōu)于往年。整體看，保險公司資產(chǎn)端（包括非標資產(chǎn)質(zhì)量乃至超長期債券定價）受益明顯，同時多元金融中租賃、不良資產(chǎn)處置、消費金融等均將受益。

財富遷徙下負債端擴張：2023依然是銀行存款擴張大年，存款尤其定期存款淤積于資產(chǎn)負債表，這將對銀行負債端成本、息差管控帶來壓力深圳會通過影響資本內(nèi)生補充進而沖擊來年資產(chǎn)投放。我們判斷隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、居民風險偏好提升，向著風險預(yù)期同樣也是收益預(yù)期更高的產(chǎn)品走去將形成共識。同時我們測算了市場各類增量資金機會，看好險資、銀行理財入市可能性以及準平準基金、中東主權(quán)基金等參與機會。

科技引領(lǐng)下估值端提升：AI可能重塑金融工作模式，財富管理將首先在效率、獲客等維度獲得提升，研發(fā)永不止步，我們持續(xù)關(guān)注國內(nèi)券商、基金乃至三分等相關(guān)機構(gòu)的探索。

政策指引下模式端調(diào)整：金融工作會議有保有壓，有進有退，資金去往實體將是康莊大道。以券商為例，從近期政策看總體上杠桿中樞有所放寬，但從結(jié)構(gòu)上看，資金向?qū)嶓w去獲得鼓勵和引導，如做市、股權(quán)直投資等業(yè)務(wù)，但資金參與衍生品業(yè)務(wù)等仍受嚴格監(jiān)管。我們判斷化解風險和回歸實體將是后續(xù)觀察金融工作會議精神落地的兩條主線。