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農林牧漁行業2024年度投資策略：養殖周期靜待反轉，轉基因推動市場擴容。年初至 12 月 8 日農林牧漁板塊跌幅 12.76%，跑輸滬深 300 指數（下跌 12.20%），在申萬一級行業中排名第 19，當前板塊估值分位數在申萬行業中 排名靠前。農林牧漁業績增速高于滬深 300 的個位數增長，但盈利能力明 顯下滑。農林牧漁主動基金重倉比例維持下降趨勢，子行業中養殖業配置 比例和市值比例最高。

生豬養殖: 產能去化有望加速，靜待周期反轉

我們認為，24 年生豬供需緊平衡,24H1 出欄明顯高于 24H2，豬價呈前低后 高。9 月中大豬存欄同比 6.3%，新生仔豬 4-9 月同比增長 5.9%，疊加凍品 庫存同期高位，24 年春節前供應較大，豬價旺季反彈或有限。23Q3 上市企 業資產負債率新高，經營壓力明顯。低豬價持續+行業現金流趨緊+冬季豬 病反復，產能加速去化有望持續。

種業種植：轉基因落地在即，集中度有望提升

23/24 年種植季玉米飼用需求提升，工業需求維持穩定，需求量小幅提升， 在轉基因種子有望逐步落地推廣的背景下，供給產量有望提升，整體維持 供需平衡，價格有望維持震蕩。轉基因種子品種在 23 年 12 月份通過審批， 24 年有望落地，轉基因種子價格、單產效率高于普通雜交品種，參考海外 種業市場，轉基因落地，市場集中度有望迅速提升，國內種業市場有望快 速擴容。

寵物行業：行業持續擴容，國產替代逐步兌現

人口老齡化，家庭規模小型化，單身人口增加進一步推動養寵需求，國內 市場國產替代邏輯逐步顯現，海外代工市場海外訂單恢復帶動公司業績改 善。由于國內多數寵物公司多以海外代工業務起家，23 年上半年因寵物海 外市場庫存積壓丟失訂單，業績出現短期下滑，自進入 23 年下半年以來， 訂單逐步恢復，海外業務已形成支撐，24 年多數公司海外業務業績有望快 速增長。