中國外運研究報告：綜合物流貨代龍頭企業，跨境電商助力業績增長.pdf

中國外運研究報告：綜合物流貨代龍頭企業，跨境電商助力業績增長。三大業務板塊協同發展，打造全球一流綜合物流服務提供商。中國外運前身 為 1950 年創立的中國外運集團公司，2002 年重組為中國外運股份有限公司， 并在2003年于港交所上市。2009年中國外運集團與長航集團合并，并于2015 年并入招商局集團，2019 年在上交所上市。中國外運為國內最大的貨運代理 公司，在全球海運、空運貨代 50 強企業中分別排名第二、第八。中國外運主 營業務為貨運代理、專業物流、電商業務；同時中外運敦豪貢獻較大投資收 益。貢獻投資收益占比基本達到 70%以上。截至 2023 前三季度，三大板塊 營收占比分別為 59.3%、30.9%和 9.9%。

海運空運運價回落，整體利潤率穩中有升；深耕專業物流，積累豐富行業經 驗。隨全球貨運需求下降、運力供給持續增加，海運空運運價受供需影響回 落，并持續常態化運行。公司優化海運業務利潤率結構，實現海運代理業務 利潤率回升；空運通道方面采用“新型承運人”模式，通過掌握可控運力提 升業務量，并不斷拓展航線布局。預計貨運代理業務毛利率穩定在 5%以上； 預計 24-25 年海運空運業務營收出現底部反彈，同時鐵路代理業務持續實現 量價齊升。專業物流領域，公司在合同物流、項目物流、化工物流、冷鏈物 流等方面積累較為豐富的行業經驗，目前毛利率穩定在 8.5%以上。

跨境電商業務前景廣闊，運易通平臺業務量實現快速增長。隨海外線上購物 滲透率提升、跨境物流持續發展，加之新興市場發展潛力巨大，中國跨境電 商行業呈現良好發展態勢。伴隨全面數字化轉型，2023 年公司物流電商平臺 （運易通）業務量增速較快（前三季度業務量增長超 80%），契合大客戶數 字化轉型需求，未來成長空間廣闊。