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東華能源研究報告：核能制氫，淬煉C3，一場氫能耦合石化的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)變革。2022 年 9 月，公司與中核集團簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬共同推進高溫氣冷 堆項目、打造零碳產(chǎn)業(yè)園，通過對高溫蒸汽的梯次利用，保障“東華茂名輕烴產(chǎn) 業(yè)園”蒸汽、電力、制冷乃至氫能的清潔化供應；雙方將聯(lián)合成立氫能聯(lián)盟，設 立氫能研究院、中試裝置，主攻綠氫制備環(huán)節(jié)中的熱化學制氫技術。

重要催化：石島灣高溫氣冷堆核電站投入商業(yè)運行，或有利于公司項目審批。 截至 2023 年 12 月 6 日，華能石島灣高溫氣冷堆核電站已完成 168 小時連續(xù)運行 考驗，正式投入商業(yè)運行。這是我國具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的國家重大科技專 項標志性成果，也是全球首座第四代核電站，標志著我國在第四代核電技術領 域達到世界領先水平。該高溫氣冷堆核電站由中國華能牽頭，聯(lián)合清華大學、中 核集團共同建設。其正式投入商業(yè)化運行，或有利于東華能源高溫氣冷堆項目的 審批落地，公司氫能業(yè)務未來可期。

獨到前瞻 1：核能制氫路線，有望成為我國中東部綠氫來源的最佳解決方案。 我國中部地區(qū)工業(yè)副產(chǎn)氫、煤制氫出廠價大概在 20 元/kg 左右，而核能熱化學循 環(huán)制氫技術成熟后或可實現(xiàn) 15-20 元/kg 的制氫成本，作為對比，風能和太陽能資 源在我國中東部地區(qū)的富集程度上與西北地區(qū)相差較大，可以成片開發(fā)風電和太 陽能發(fā)電的土地資源也稀少，未來度電成本較難降至 0.30 元/kWh 以下，這導致 風光制氫成本很難降至 20 元/kg 以下，和核能制氫路線相比不具有成本競爭力。

獨到前瞻 2：高溫氣冷堆賦能公司產(chǎn)品降本、出海，或?qū)⒅厮?C3 鏈產(chǎn)業(yè)格局。 我們通過測算發(fā)現(xiàn)： 2023 年公司寧波基地電力成本約為 13.72 億元，張家港基地 電力成本約為 6.07 億元，公司全年電力成本接近 20 億元；此外， 2023 年公司蒸 汽產(chǎn)值約為 8.88 億元。由此可見，電力和蒸汽是 C3 產(chǎn)業(yè)鏈成本的重要組成部 分，茂名基地高溫氣冷堆產(chǎn)生的高溫蒸汽、綠色電力、綠氫，可以提供給公司 PDH 及下游裝置。未來 C3 產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒚媾R洗牌，公司有望以更低的成本生產(chǎn)丙 烯、聚丙烯，并延伸“丙烯腈-ABS、碳纖維”產(chǎn)業(yè)鏈，“氫能—石化”產(chǎn)業(yè)鏈協(xié) 同，或?qū)椭?C3 鏈產(chǎn)品保持成本和綠色出海優(yōu)勢、重塑 C3 鏈的產(chǎn)業(yè)格局。