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泰勝風能研究報告：塔架龍頭“雙海”齊發力。公司深耕風電領域多年，與中外知名企業建立了長期合作關系，在風電塔架 行業形成了較高的知名度和良好的信譽度。公司近五年歸母凈利潤 CAGR 達到 12.30%，同時保持較低負債率，償債能力較強。公司 2013 年涉足海 上風電業務，2022 年廣州開發區管委會入主積極推動公司在廣東及其周邊 地區海上風電的業務拓展。

深遠海開發漸進，管樁大型化受益明顯

碳中和背景下，世界能源政策力度漸強，“十四五”規劃期間國內裝機需求 穩中向好。對比陸風，海上風電仍處于平價過程中，大型化降本效果明顯。 結合“十四五”規劃，我們預計 23-25 年海上風電國內新增裝機量達 5、10、 15GW。同時，根據 GWEC 預測，23-25 年非中國地區海上風電新增裝機 量有望達到 27%的年復合增長。同時，隨著海風開發區域逐漸向深遠海發 展，導管架及樁基受水深增加影響單位用量提升，可一定程度抵消風機大型 化攤薄效益影響，公司充分享受行業裝機提升帶來的高速成長。

公司基地布局服務“雙海”，海外業務增長勢頭不減

從產能布局看，公司陸上產能布局靠近沿海、新疆等風力資源豐富地區，計劃 近期在廣東新增海上風電基地，廣東基地投產后將進一步完善公司在海風業務 的業務布局。從海外布局看，公司基于與主機廠客戶之間長期緊密的合作關系， 在海外客戶中具有較高的產品認可度，海外業務毛利率常年高于國內業務，手 中優質訂單資源豐富，未來占比有望進一步提升。同時，公司反傾銷應訴能力 強，于 2020 年將澳洲市場的反傾銷稅率降至 0，目前具備稅率優勢。