中國海油研究報告：從國內海上油氣龍頭向全球一流能源企業邁進.pdf

中國海油研究報告：從國內海上油氣龍頭向全球一流能源企業邁進。中國海油是中國最大的海上原油及天然氣供應商，也是全球最大的獨立 油氣勘探及生產企業之一。中國海油立足中國，布局全球，公司資產遍 及世界四十多個國家和地區，截至 2022 年，公司凈證實儲量為 62.39 億桶當量。豐富的油氣儲備資源和穩健擴張的產能以及全球優質資產的 布局為公司未來發展奠定堅實基礎。

供給收縮迎來高能源價格時代，上游資產稀缺性持續提升

供給端方面，由于 1）全球原油產能缺乏彈性，2）各國政府及國際能源 巨頭推動能源轉型在原油天然氣領域資本支出減少，3）歐佩克 （OPEC）與俄羅斯等主要產油國追求平衡財政預算持續減產，4）近期 巴以沖突、俄烏戰爭等地緣政治因素帶來的不確定性等因素，導致未來 全球原油供給收縮。需求端方面，中美為代表的主要經濟體韌性強，下 游煉化產業處于高負荷運轉狀態，交通領域需求支撐較強。短期內考慮 到日益增長的能源需求以及新能源技術短期內難以大規模替代傳統能 源，預計石油需求到達峰值不早于 2030 年，在此之前全球原油天然氣 需求預計將持續增長。

我們認為原油、天然氣供需矛盾持續，預期原油、天然氣價格仍將保持 堅挺，上游資產仍將維持較好的盈利水平。中國海油資產遍及印度尼西 亞、澳大利亞、尼日利亞、伊拉克、烏干達、阿根廷、美國、加拿大、 英國、巴西、圭亞那、俄羅斯和阿聯酋等世界四十多個國家和地區，將 充分受益高油氣價格。

海洋油氣開發潛力大，積極資本開支推進增儲上產

海洋油氣資源勘探是全球油氣產量的主要增長點。我國海洋油氣資源儲 量豐富，探明程度遠低于世界平均水平，未來開發潛力較大。中國海油 是國務院授權唯一一家擁有海洋油氣開采許可的企業。近年來，中國海 油持續踐行積極的資本開支以保證增儲上產戰略目標的實現，堅持增儲 上產，布局全球的戰略，自 2016 年起資本持續增長。截止 2022 年，公 司資本開支由 2016 年的 487 億元提升至 1025 億元，復合年均增長率 CAGR 達 13.09%。2023 年中海油將全年資本支出預算提高到 1200 億 元（164 億美元）至 1300 億人民幣（178 億美元）的歷史新高。在持 續資本開支保障下，公司儲量與產量增長速度行業領先。公司儲量壽命 達到 10 年，連續 6 年穩定在 10 年以上，儲量替代率上升至 182%。近 三年來公司儲量年均復合增長率 CAGR 達 6.4%，處于全球領先位置。 根據 2024 年戰略展望，公司到 2026 年將達到 8.1-8.3 億桶產量目標。