五輪存款利率下調：復盤與展望.pdf

五輪存款利率下調：復盤與展望。五輪存款利率下調，均由國有大行率先發起。2022 年 4 月存款利率自律機制建立以來， 當年 4 月、9 月經歷了兩輪大規模存款利率下降，主要由大行和股份行參與，中小銀行 由于負債端壓力較大、存款競爭較為激烈，降低存款利率的熱情不高；部分銀行在春節 前為攬儲上調存款利率，2023 年 4 月份部分中小行調降存款利率可能是針對春節前利 率上調的回調。2023 年 4 月利率自律機制發布《合格審慎評估實施辦法（2023 年修訂 版）》，新規由原來的激勵為主引入懲罰措施，加速了中小銀行存款利率補降的進度。2 023 年 6 月、9 月和 12 月，國有大行再度發起三輪存款利率下調，2024 年 2 月，部分 地方城農商行針對去年 12 月份存款利率下調進行補降。

回顧我國利率市場化改革進程，總體思路確定為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率， 再逐步推進存、貸款利率的市場化。聚焦于存款利率，我國存款利率市場化進程包括以 下幾個階段：階段一，基準利率時代（20 世紀 90 年代），存款利率由央行發布的基準 利率決定，既無上浮也無下調。階段二，管住上限，向下浮動（2004 年-2015 年），與 貸款利率下限管理同步實行了存款利率上限管理。這樣做一方面為防止金融機構為搶存 款而盲目抬高利率，另一考慮是保護銀行業的合理利潤水平，彌補長期低貸存利差對銀 行資本和自身發展能力的透支，為銀行改革贏得時間。在此階段，存款利率上浮空間逐 漸擴大，由基準利率的 1.1 倍漲至 1.5 倍。階段三，放開上限（2015 年-2019 年），20 15 年 10 月份，央行宣布對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。 階段四，自律管理+市場化推進（2019 年至今）。2013 年 9 月，央行指導成立了市場利 率定價自律機制（以下簡稱利率自律機制），通過行業自律監管，激勵約束金融機構利 率定價行為。2022 年 4 月人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制， 利率自律機制成員銀行參考以 10 年期國債收益率為代表的債券市場利率和以 1 年期 L PR 為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。

2022 年 4 月份以來，存款利率經歷了五輪調降，既符合“政策利率——LPR 和 10 年 國債利率——存款利率”的傳導路徑，又具有現實合理性。對于 42 家上市銀行定量測 算，5 年期 LPR 下調 25bp，若保持其他因素不變，上市銀行凈息差約收窄 5.6bp 至 1 1.5bp 不等，而負債端各期限定期存款利率平均需要下調 10-30bp 可以抵消本次 LPR 降息的影響。

我們判斷存款利率存在進一步下調的必要性：第一，考慮到半數上市銀行以及商業銀行 整體凈息差已經低于 1.8%，部分銀行必須想辦法以提高貸款利率或降低存款利率的方 式擴大凈息差，目前來看后者可能性顯然更大。第二，部分中小銀行為了攬儲展開“價 格戰”，導致存款利率居高不下，農商行凈息差處于較高水平，仍有下降空間。

從存款利率下調的觸發方式來看，先下調 MLF 的可能性較小，更有可能補降存款利率， 從而維持必要的凈息差。根據利率自律機制，通過降低 MLF 降低 LPR，進而降低存款 利率，可能會加劇息差壓力。MLF 下降會率先引起 LPR 的下降，隨后才傳導至存款利 率，在此期間銀行的凈息差會進一步壓縮。因此，下一步，更有可能的方式是存款利率 補降。