銀行業專題報告：金融聚焦改革系列之利率篇，改革未竟，存款利率仍具下行空間.pdf

銀行業專題報告：金融聚焦改革系列之利率篇，改革未竟，存款利率仍具下行空間。我國存貸利率市場化進程：2015 年放開，2019 年逐步深化，存貸具有非同步 性。2015 年開始存貸款利率的行政化管制就已全部放開，但存貸基準利率并 未錨定市場利率，且存貸利率實際市場定價過程中跟存貸基準利率也有一定 偏離。2019 年開始我國推進利率市場化改革的進一步深化：先推進貸款利率 市場化改革，自 2019 年貸款市場報價利率機制形成后，LPR 至今已經歷八輪 下調，引導貸款利率持續下行。但同期存款市場競爭非常激烈，央行 2022 年 開始推進存款市場化調整機制，引導中長期存款利率出現實質性下調。

22 年存款利率市場化改革深化四部曲：從強調自律管理到建立市場化調整機 制。2019 年開始監管對銀行負債端的成本管控加強，前期更加強調自律管 理。2021 年 6 月調整存款利率定價方式為“基準利率+基點”。2022 年開始存 款利率改革進一步深化，4 月央行指導利率自律機制建立存款利率市場化調 整機制，4 月下旬國有大行和大部分股份制銀行下調了一年以上定期存款和 大額存單利率 10bps，9 月國有大行和招商銀行同步下調各期限存款“掛牌利 率”。2023 年 4 月監管將存款定價納入 MPA 考核，并在 6 月實現國股行存款 利率進一步下調。

復盤海外主要經濟體存貸利率市場化的經驗，有哪些國際視野下的共性和差 異？1）國際主要經濟體利率市場化改革時間點都集中在 20 世紀 70~80 年 代，存貸利率市場化幾乎同步進行，成功的改革大多是漸進式、溫和的。2） 海外成熟市場完全利率市場化的情況下，央行會通過公開市場操作等政策利 率調節銀行間市場利率，國際銀行業在市場利率基礎上確定綜合融資成本底 線，進而確定存款利率，貸款利率則在存款利率和其他融資成本基礎上，確 定最優貸款利率，其余貸款利率則通過“最優貸款利率+加減點”的方式進 行定價。3）完全利率市場化后，銀行短期存貸利差收窄，長期利差趨于分 化。但銀行可以通過調整風險偏好、提高貸存比和高收益貸款比重，將息差 穩定在平穩水平， 美國銀行業凈息差利率市場化后整體維持在 3%左右。

從當前國內改革思路和利率市場化的海外鏡鑒，存款利率仍有改革和向下調 整空間。從存款定價機制角度，6 月以來 1 年期 LPR 和 10 年期國債收益率的 進一步下行打開了存款利率進一步下調的空間；從存貸利率非對稱下調角 度，利率市場化改革深化以來，1 年期 LPR 累積調整 76bps，但存款掛牌利 率僅在 22 年 9 月、23 年 6 月累積下調 20bps。銀行中長期穩定發展的角度也 需要通過下調存款利率來穩定銀行的凈息差水平。如果參考海外發達經濟體 的利率市場化改革經驗，我國利率市場化改革進程未竟，存款利率定價機制 的調整、包括市場利率到政策利率的傳導，也有改革的空間。

我們判斷當前位置行業息差已經處于底部區間，對中長期的息差中樞保持樂 觀。短期來看，年內息差仍有下行壓力，但壓力最大時間點已經過去。中期 維度下 2020 年以來銀行單邊集中讓利的趨勢放緩，政策密集出臺托底信號明 顯。長期維度下利率市場化改革未竟，當前銀行息差水平是經歷三年銀行單 邊集中讓利和利率市場化非對稱改革下的狀態。全球范圍看，我國銀行業的 競爭力并不弱，但其盈利能力和我國經濟增長卻不相匹配，長期來看優質銀 行的競爭力會更加凸顯，銀行息差回歸合理中樞水平。