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有色金屬行業專題報告：大變局下的資源安全，中國戰略性（關鍵）礦產如何涅槃重生？周期是輪回，“槍炮、病菌與鋼鐵”奏響下行周期的共鳴。銅價下跌、美債收 益率倒掛警告全球經濟面臨承壓風險。自 2022 年 3 月，美聯儲開啟第 七輪加 息周期（1982 年以來），共加息 11 次，利率到達 5.25%-5.5%水平，為 22 年 來最高水平。伴隨美聯儲加息，美元指數一路走高，國際 CRB 工業原 料現貨 指數和中國有色金屬指數震蕩下行。逆全球化、地緣政治沖突、資源民 族主義 的思潮興起，戰略性（關鍵）礦產的安全保障受到威脅。

寒風將至，全球走向脫鉤斷鏈，開啟資源博弈和爭奪。資源保護主義抬頭，美 英歐日等國均集中發布了戰略性（關鍵）礦產清單，品種高度重疊。各 國頻繁 出臺干預政策，加強供應鏈的穩定可控，也作為大國競爭籌碼。脫鉤斷 鏈影響 礦端供應的同時，也影響海外需求。

不同資源稟賦和工業屬性的金屬，在全球資源安全性、中國產業控制力、戰新 產業需求的必要性方面表現不同。為保障資源安全，中國應優先保障銅>鈷、 鋰、鈹、鈮、鉭>鋁土礦、錳、錫、鎳。為鞏固優勢地位，中國應充分利用 鎵、 鍺、稀土、銻、鎢、銦、鎂、鈦>鉬、鉛、鋅。

進口銅礦超過 85%應用于中國本土。對外依存度 82%的銅，超過 85%的終端 消費在中國，約 15%用于出口。但出口主要以終端產品（電線電纜、 家電、 計算機、光伏組件等）為主，易受海外政策或國別風險影響，出口如受影 響， 將降低對外依存度。對外依存度 98.41%的鈷，約 76%的終端消費也在中 國， 約 24%用于出口。但出口主要以精煉鈷和中間產品為主，相當于 24% 的鈷金 屬只在中國作了短暫停留，并未轉化成實際消費。

本系列研究旨在站在國家和產業層面，面臨當前逆全球化和脫鉤斷鏈的大環 境，給出如何打好戰略性（關鍵）礦產組合牌的研究和建議。一是亟待推出中 國新版戰略性（關鍵）礦產目錄。二是對中國緊缺礦產和優勢礦產分類施 策。 不可勝者，守也；可勝者，攻也。三是借天時，謀地利，共人和，謀求 海外并 購。把握“天時”并購窗口期，謀劃“地利”優質礦山，共商“人和”，中資 企業抱團出海，浪里淘金。

沒有一種礦產值得忽略。全球范圍，從工業革命礦產首次登上歷史舞臺，到科 技革命小金屬綻放異彩。中國范圍，從“一五”規劃礦產融入國民經濟建 設， 到“十四五”規劃產業調整開啟新篇章。戰略性（關鍵）礦產的應用波瀾壯 闊， 跌宕起伏。雖然戰新產業在逐步替代傳統產業的活躍度，但銅鋁稀土等工業 金屬重要性仍不容忽視，鋰鈷鎳隨新能源新興崛起，鎵鍺鎢銦等在高科 技垂 直領域綻放異彩。