盛科通信研究報告：國產(chǎn)交換芯片龍頭，產(chǎn)品迭代升級有望受益AI浪潮+國產(chǎn)替代趨勢.pdf

盛科通信研究報告：國產(chǎn)交換芯片龍頭，產(chǎn)品迭代升級有望受益AI浪潮+國產(chǎn)替代趨勢。國內(nèi)交換芯片領(lǐng)軍企業(yè)，豐富產(chǎn)品矩陣賦能高速增長。公司主營業(yè)務(wù)為以 太網(wǎng)交換芯片及配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售。公司歷年重視產(chǎn)品研發(fā)， 現(xiàn)已形成豐富的產(chǎn)品序列覆蓋接入層到核心層，并擬于 2024 年推出 25.6T 交換容量 Arctic 系列。隨著客戶對公司的芯片產(chǎn)品認(rèn)可度不斷提升，前期 投入積累逐步轉(zhuǎn)化為客戶訂單，公司營收維持高速增長，根據(jù) 2023 年業(yè) 績快報，2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入 10.37 億元，同比增長 35.17%，實現(xiàn)歸母凈 利潤-2032 萬元，較去年同期虧損收窄。我們認(rèn)為，隨著公司收入持續(xù)保 持快速增長，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大同時前期投入進(jìn)入轉(zhuǎn)化期，業(yè)績有望扭虧為盈。

AI 浪潮驅(qū)動以太網(wǎng)交換芯片升級迭代，國產(chǎn)替代迫在眉睫

AI 帶來基礎(chǔ)設(shè)施迭代需求，交換機(jī)速率升級。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與 AI 的建設(shè)下， 數(shù)據(jù)中心規(guī)模逐步擴(kuò)大。同時 AI 帶來的新一輪科技革命也推動了算力資源 需求的快速增長，基礎(chǔ)設(shè)施迅速擴(kuò)容，促使數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、交換機(jī)、光 模塊不斷迭代。據(jù) IMT-2020(5G)推進(jìn)組，數(shù)據(jù)中心交換芯片吞吐量預(yù)計 2023 年將達(dá)到 51.2Tb/s，2025 年之后達(dá)到 102.4Tb/s，800Gb/s 和 1.6Tb/s 更高 速率將成為實現(xiàn)高帶寬數(shù)據(jù)交換的重要選擇。

國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備芯片自給率低，國產(chǎn)交換芯片替代趨勢。根據(jù) IDC、灼識咨 詢數(shù)據(jù)，截至 2020 年，全球以太網(wǎng)交換設(shè)備的市場規(guī)模為 1,807.0 億元， 全球以太網(wǎng)交換芯片總體市場規(guī)模達(dá)到 368.0 億元。而根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù) 以及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的測算顯示，2020 年中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場以 銷售額口徑統(tǒng)計，博通、美滿和瑞昱分別以 61.7%、20.0%和 16.1%的市占 率排名前三位，合計占據(jù)了 97.8%的市場份額，且 2019 年我國核心網(wǎng)絡(luò)設(shè) 備芯片自給率低于 20%，以太網(wǎng)交換機(jī)芯片市場呈現(xiàn)寡頭競爭格局，國產(chǎn) 替代迫在眉睫。

加碼研發(fā)苦修內(nèi)功，產(chǎn)品持續(xù)迭代對標(biāo)國際領(lǐng)先水平

公司自 2005 年成立以來聚焦以太網(wǎng)交換芯片自主研發(fā)，已經(jīng)構(gòu)建了具備 自主知識產(chǎn)權(quán)、具備國內(nèi)領(lǐng)先地位、符合本土化需求的核心技術(shù)能力，并 與國內(nèi)主流網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商和信息技術(shù)廠商建立了長期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系。 根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020 年中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場以銷售額口徑統(tǒng) 計，公司銷售額排名第四，占據(jù) 1.6%的市場份額，在中國商用以太網(wǎng)交換 芯片市場的境內(nèi)廠商中排名第一。

公司以太網(wǎng)交換芯片與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品的主流技術(shù)水平對比 A、 TsingMa.MX 系列 TsingMa.MX 系列是公司高端核心芯片，具備 2.4Tbps 的交 換容量，支持最大 400G 端口速率。在研 Arctic 系列對標(biāo)國際當(dāng)前最高水 平，面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，交換容量最高將達(dá)到 25.6Tbps，支持最大端 口速率 800G，搭載增強(qiáng)安全互聯(lián)、增強(qiáng)可視化和可編程等先進(jìn)特性，將進(jìn) 一步降低我國以太網(wǎng)交換芯片行業(yè)與國際最先進(jìn)水平的差距。同時，公司 采用集成電路設(shè)計企業(yè)通行的 Fabless 經(jīng)營模式，能夠更加專注于核心研發(fā) 環(huán)節(jié)，提高供應(yīng)鏈效率，保證產(chǎn)能穩(wěn)定供給。

公司卡位優(yōu)質(zhì)，是國內(nèi)交換芯片龍頭廠商，不斷研發(fā)迭代，產(chǎn)品有望深度 受益于 AI 發(fā)展浪潮下對于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求的火熱，以及國產(chǎn)替代趨勢，銷量 與份額有望持續(xù)提升，帶動公司收入不斷快速增長，成長空間廣闊。