滬電股份研究報告：AI算力驅動，PCB龍頭迎新發展周期.pdf

滬電股份研究報告：AI算力驅動，PCB龍頭迎新發展周期。AI 算力拉動數通市場需求，汽車電子智能化加速與新能源滲透率提升共振， 前者為公司創造行業彈性空間，后者為公司夯實汽車 PCB 業績基礎：

AI 算力：AIGC 大趨勢下算力需求指數級上升，驅動網絡基礎設備存量 和增量空間增長，一方面，交換機加速由 400G 迭代至 800G，另一方 面，AI 服務器加速放量，兩大邊際變化推動 PCB 需求空間進一步擴張； 此外，伴隨高速率 AI 服務器（如英偉達 H100/H200 等）需求量的逐步 提升，無論是服務器還是對應 800G 交換機，對 PCB 板的性能和速率 要求都隨之提升，多層高速 PCB 占比有望提高，價值量遠超普通 PCB 板，AI 有望拉動 PCB 量價齊升。

汽車電子：一方面新能源車滲透率不斷提升，三電系統對 PCB 需求量 超過傳統燃油車，另一方面，網聯化、智能化的加速，汽車電子應用 領域不斷擴充，如 ADAS 的加裝率提升直接拉動激光雷達等傳感器的需 求量，從而拉動對 PCB 需求量。 公司競爭力強勁，從技術、產能等方面積極準備迎接 AI 大機遇。

技術實力：公司積極準備高端產品，力爭率先抓住 AI 機遇，截至 2023 年半年報，公司基于 PCIE 的算力加速卡、網絡加速卡已在黃石廠批量 生產，800G 交換機產品已開始批量交付，基于算力網絡所需低延時、 高負載、高帶寬的交換機產品已通過樣品認證，AI 服務器相關 PCB 產 品比重也不斷提升；

產能準備：公司產能充沛，四大主要工廠各司其職，滬利微電積極擴 充汽車高階 HDI 產能，黃石一廠維穩數通領域低階 PCB 板，黃石二廠 專線生產傳統汽車板，青淞工廠生產數通領域高端 PCB 板，此外，公 司新建泰國工廠，預期在 2024 年第四季度實現量產。