揚杰科技研究報告：產品多元化布局、海內外協同發展的國內功率器件IDM領軍企業.pdf

揚杰科技研究報告：產品多元化布局、海內外協同發展的國內功率器件IDM領軍企業。公司核心產品為二極管整流橋、小信號、MOSFET、IGBT 和 SiC 等，公司采用垂直整合（IDM）一體化和 Fabless 并行的經營模式， 集研發、生產、銷售于一體，晶圓板塊擁有 4/5/6/8 英寸產線，2015 年收購 MCC 100%股權進軍海外市場，國際化布局行業領先。產 品力驅動 2019~2022 年營收 CAGR 39%、歸母凈利 CAGR 68%， 1~3Q23 行業景氣度下滑，公司營收 yoy-9%；歸母凈利 yoy-33%。 產能靈活布局、產品高端化轉型、價格觸底回升未來有望推動量 價齊升。公司在保證現有 4/5/6 寸線稼動率的情況下，8 寸線產能 穩步提升，并充分利用外部 Fab 廠作為產能蓄水池，積極打造更 靈活、更具彈性的產能體系。根據集邦化合物半導體報道，公司 二極管市占率全球領先。在中低端市場公司有望持續承接歐美大 廠退出的份額。此外公司不斷豐富產品線，拓展高可靠性和高能 效的車載模塊和 SiC 等產品，持續向高端轉型。功率器件產品價 格觸底，1M24 部分 MOSFET 廠商已開始向客戶發漲價函，我們 認為未來若產品價格回升也將率先利好 IDM 企業。

YJ+MCC 雙品牌布局，積極出海。1）雙品牌戰略，YJ 主攻國內、 亞太市場，MCC 主打歐美市場，目前公司設有上海、北京、廣州 等 20 個境內技術服務站，境外設有美國、新加坡等 12 個國際營 銷和技術網點，實現全球化客戶覆蓋。2）4M23 公司發行 14,339,500 份 GDR 對應境內新增基礎 A 股股票 28,679,000 股， GDR每份對應 A股每股發行價約為52.5元，募集資金總額約2.15 億美元。募集資金主要投向越南投資設立下屬子公司，建立東南 亞建設封測產線以及海外渠道拓展等。