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久立特材研究報告：久久為功，邁向高端。產能充沛，成長穩健。截止 2022 年年報，公司具備 15 萬噸工業用 不銹鋼管的年化產能。2014-2022 年，公司營收年復合增速 10.69%， 歸母凈利潤年復合增速 27.03%，凈利率由 2014 年的 6.45%提升至 2023 年前三季度的 18.00%。

工業用不銹鋼管：下游需求廣闊，升級趨勢顯著。我國不銹鋼管 行業市場規模從 2017 年的 599.25 億元增長至 2021 年的 893.5 億元， 其中工業用管和非工業用管需求各占一半。工業用不銹鋼管的下游市場 包括能源、核電、火電、船舶等多個行業。久立特材為國內行業的主導 者和推動者之一，2016 年市場份額達到 8.78%，全國排名第一。以油 井管與核電用管等為例，前者勘探活動呈現鉆井加快、深度加深的趨勢， 對油井管耐腐蝕、耐高溫等要求提升；核電方面，隨著國內核電站建設 與新技術的探索，核電用管景氣度亦較高。

公司看點：產品高端化戰略效果顯現，外延并購項目開花結果。公司 高技術含量的產品收入占營收比從 2020 年的 16%提升至 2022 年的 20%。歷史上看，久立已經實現多項核心關鍵技術的攻破，在各類不銹 鋼管的新產品方面實現多次國產突破。2023 年，上市公司收購原德國 EBK，2023 年 9 月，EBK 即接到阿布扎比國家石油公司訂單，合同總 價（含稅）約為 5.92 億歐元（折算為人民幣約 46 億元）。合同工期 至 2025 年 9 月。與此同時，公司多次提升產品能力，攻破高端管材， 并通過合金公司將自身能力向材料端延伸。