久立特材首次覆蓋報告：高端化+國際化+平臺化戰略，強周期_逆周期_弱周期發展.pdf

久立特材首次覆蓋報告：高端化+國際化+平臺化戰略，強周期_逆周期_弱周期發展。一、高端化：效果明顯、優勢顯著，核電+油氣+航空航天領域打開成長空 間。1）公司高端化產品收入增速快、占比逐年提升，研發和技術+裝備和工 藝+市場和客戶，構成核心競爭壁壘。2）核電迎來發展機遇，行業高景氣度 均可持續，公司提供核心產品蒸汽發生器 U 形傳熱管，增長確定性較強；3） 傳統領域，油氣和煉化領域對先進高鎳無縫管產品的應用需求較大；長遠來 看，公司布局半導體設備用管（精密管）和航空航天領域，成長空間廣闊。

二、國際化：海外收入增速快+毛利率高，收購 EBK 邁出海外擴張重要一步。 1）公司國外收入增速快，2017-2024 年 CAGR 為 33.85%；收入占比高， 2021-2025H1 從 20%提升至 53%；盈利能力強，國外業務毛利率均高于同 期國內。2）收購 EBK 后，結合其擁有的技術、客戶和品牌，公司在復合管 領域取得了明顯的進步。3）公司將繼續通過收并購完善產業鏈布局、實現 跨越發展，我們認為收購 EBK 只是第一步，未來更多收并購落地值得期待。

三、平臺化：縱向延伸上游材料+橫向拓寬產品品類，內部數字化綠色化協 同。1）縱向：往上游材料端延伸，合金材料公司被寄予厚望，通過技術協 作沉淀和客戶資源導入，打造“中國版合瑞邁”；2）橫向：拓寬產品品類、 為客戶提供成套技術，從生產銷售商向整體解決方案供應商角色轉變；3） 內部：通過數智制造實現降本提效，通過綠色化轉型實現可持續發展。