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亨通光電研究報告：光通信穩步發展，海纜+電網業務具備較強成長性。老牌光通信龍頭，股權兼并收購實現新業務拓展。上市以來，公司組成光通 信、智能電網、海上能源與海洋通信、智慧城市等產品與解決方案幾大業務板塊。 設立之初，公司主營光纖光纜生產，后通過成立/定增收購/股權收購子公司進入 海洋能源/智能電網/海洋通信領域，新業務拓展帶來新的業績增長點。同時，公 司保持自身光通信領域優勢，不僅在光纖光纜多項技術領域保持先發優勢，并且 2017 年和英國洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模塊和光芯片領域，當前 公司 400G 光模塊產品已在國內外市場獲得小批量應用，800G 光模塊產品已在 領先交換機設備廠商通過測試。

光纖光纜行業平穩向好，海纜+特高壓電網建設需求增速較強。普通光纖光 纜依舊是運營商 2024 年在光纖光纜板塊集采的主力產品，預計三大運營商 2024 年集采需求規模與 2023 年基本持平。與此同時數據中心、400G 骨干網建設帶 動特種光纖光纜以及光纖升級到 G654.E 產品采購需求。2024 年國網電網投資 總額預計同比增長 10%，其中特高壓電網依然是國家建設投資的重要領域，電纜 線纜行業競爭格局分散，但是頭部市占率提升疊加行業規模提升，仍將為上市企 業帶來較大增長確定性。2024 年政策推動與前期積壓海風項目需求釋放共振， 海纜板塊預計迎來高速發展期，當前各地建設規劃以及招標項目發布數量或表明 2024 年國內將迎來海風裝機高峰，同時海外尤其是歐洲在海風裝機需求大幅增 長的背景下，供應鏈產能不足為國內海纜等風電設備龍頭帶來出海機遇。國內一 線海纜企業在技術/服務/資產等相比二線均具備明顯優勢，在海風向深遠海發展 的趨勢下，一線海纜企業將更加受益于當前行業發展方向。

公司保持光纖光纜領先優勢，海纜+電網業務或迎加速發展。公司穩坐光纖 光纜前三強企業，同時積極布局海外產能，下游采購趨勢的變化帶來公司整體產 品結構升級，同時在多年技術和制造經驗積累下，規模效應顯現，公司光通信產 品毛利率提升。智能電網業務方面，根據公司披露 2023 年特高壓和智能電網領 銜各項業務增長。2024 年國家電網兩次輸變電項目采購中，子公司已實現中標 約 3 億元，2024 年中標進程加快。海纜業務方面，公司當前技術/資產/服務優 勢助力受益此輪海風建設增長，截至目前，公司公布 2024 年以來海纜和海工中 標項目約 11.86 億元，開年來規模行業領先。