建發股份研究報告：高分紅保障高股息，主業溫和擴表.pdf

建發股份研究報告：高分紅保障高股息，主業溫和擴表。高分紅保障高股息。23 年公司實現營業收入 7637 億元，同比-8%；歸 母凈利潤 131 億元，同比+109%（剔除重組收益歸母凈利潤 35.82 億 元）；實現扣非歸母凈利潤 24 億元，同比-35%。年度分紅 21 億元， 分紅比例 58.71%（剔除重組收益后的歸母凈利潤占比）；每股分紅 7 毛，對應股息率 6.7%，股息率具備性價比。

供應鏈業務四季度業績增速走闊。23 年供應鏈業務實現收入 5934 億 元，同比-15%，其中 Q1、Q2、Q3、Q4 營收分別 1616 億元、1889 億元、1826 億元、602 億元，同比分別為+13%、-4%、-3%、-64%， 四季度供應鏈營收大幅下降。23 年供應鏈歸母凈利潤 39.5 億元，同比 -2%，其中 Q1、Q2、Q3、Q4 分別為 8.5 億元、8.3 億元、8.3 億元、 14.5 億元，同比分別為-8%、-29%、-10%、+45%，四季度供應鏈業 績大幅增長，表現遠好于預期。

減值拖累地產板塊整體業績表現。23 年地產業務實現營業收入 1665 億元，同比+22%，歸母凈利潤 1.91 億元，同比-92%。其中 Q4 地產 業務歸母凈利潤-2.8 億元，季度虧損。拆分平臺看，建發房產貢獻業績 20.5 億元；聯發貢獻業績-18.58 億元。地產業績的較差表現主要（1） 受減值影響，整體減值 29.3 億元，其中聯發集團減值 14.8 億元，建發 房產減值 14.5 億元；（2）結轉項目主要為低毛利、低能級項目為主， 毛利率水平處于低位，23 年毛利率 11.5%，較 22 年減少 3.1pct。