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美股市場基礎研究：標普紅利、質量與增強價值指數的選股思路與歷史表現。標普 500 紅利 25 年優選指數（500 紅利）是由標普 500 中每股股息連續增長 25 年以上的公司所組成的等權指數。目前有 60 余個成分股。 1990 年至今，500 紅利的長期股息率在 2.5%附近，較標普 500 高 0.6ppt； 年化價格收益約 7.9%，較標普 500 高 0.5ppt。長期看，500 紅利是一個正 alpha，低 beta 的優質投資標的。 500 紅利的權重板塊是工業和日常消費，成分股如 3M、強生。相比標普 500， 500 紅利長期增配原材料、工業、日常消費；長期減配信息技術和通訊業務。 500 紅利的結構穩定，成分股剔除率長期在 2%左右。 500 紅利雖稱作“紅利”，但它與通過股息率篩選紅利股的指數截然不同。 500 紅利選擇的公司在估值和盈利能力方面與標普 500 相當，但各基本面指 標的長期增長較后者都更強更穩。我們認為，500 紅利實質上是從股息切入 尋找穩定增長的藍籌股指數。

標普 500 質量指數：追求強盈利、低杠桿、輕資本的藍籌股指數

標普 500 質量指數（500 質量）利用 ROE（定義強盈利能力）、杠桿率（定 義低杠桿）、應計率（定義輕資本）在標普 500 中選擇優質公司，它由 100 家公司組成，采用質量因子結合自由流通市值的方式賦權。

1995 年至今，500 質量的年化收益達 10.9%，較標普 500 高 2.5ppt；股息收 益率與標普 500 同為 1.9%。500 質量長期具有正 alpha（目前年化 1.2%）和 低于 1 倍的 beta，是收益高、風險低的優質投資標的。

2016 年后，500 質量的成分股剔除比率在 50%以上，變動較頻繁。板塊結構 在 2018 年前后發生了較大變化。目前，大權重板塊主要是信息技術。相比 標普 500，500 質量的主動板塊增/減配幅度在近年有收斂趨勢。

500 質量在基本面上呈現高 ROE、低杠桿、高周轉的特征。估值方面，500 質 量與標普 500 市盈率相當；但在市凈率方面，前者明顯高于后者。

標普 500 增強價值：與美股風格不合的價值股指數

標普 500 增強價值（500 增價）根據 PE、PB、PS 倒數，選擇標普 500 中估值 較低的 100 只股票，它采用價值因子結合市值的賦權方式。

近 10 年，500 增價年化跑輸標普 500 指數 2.8ppt。風險收益方面，500 增價 alpha 長期為負，beta 卻始終大于 1 倍。屬于高波動、低收益的投資。 500 增價長期約有 40%的權重在金融，這是其長期大幅超配的板塊；信息技 術是 500 增價長期大幅低配的板塊。

500 增價的成分股并不穩定，每年會更 換 20%-30%的成分股。 500 增價長期呈現低 ROE、高杠桿的特征，唯一的優勢在于估值。過去 10 年， 美股市場趨勢性強，500 增價未能跟上大盤的上漲節奏。