公用事業行業專題：中證全指公用事業指數型基金投資價值分析.pdf

公用事業行業專題：中證全指公用事業指數型基金投資價值分析。公用事業行業包括電力、燃氣、水務等細分行業，具有突出的“剛需”屬性， 長期經營發展較為穩健。“雙碳”目標政策提出以來，國內能源結構低碳化 轉型，天然氣、一次電力及其他能源生產、消費規模呈增長趨勢，逐步替代 化石能源，2024 年天然氣、水電、核電、風電、太陽能發電等清潔能源消費 量占能源消費總量比重為 28.6%，同比上升 2.2 個百分點。長期來看，清潔 低碳能源逐步替代化石能源，電能占終端用能比重不斷提升，電力生產、消 費規模有望實現穩步增長。

全球缺電問題凸顯，AI 推動電力投資加速，海外資金超配公用事業。隨著全 球 AI 發展和制造業活動復蘇，全球用電量需求增長加快，“缺電”問題日 益凸顯，推高電價并使電力供應成為 AI 投資的熱門方向。2023 年以來，美 國 13F 披露機構對公用事業行業的持倉金額和持倉比例持續增加，呈現明顯 的超配趨勢。截至 2025 年 9 月 30 日，13F 披露機構在公用事業行業總持股 市值達 1.49 萬億美元，約占 13F 披露機構持有證券總市值的 2.84%，占公用 事業行業股票總市值的 73.4%。

電力：新型電力系統加快建設背景下，火電盈利模式重塑，收入來源于電量 電價、輔助服務及容量電價，盈利趨于穩健；水電步入裝機低速平穩增長期， 低利率下高分紅高股息屬性突出，穩定防御屬性較強；核電機組核準常態化， 即將迎來密集投產期，核電進入新一輪成長期；新能源裝機持續增長，政策 推動新能源消納水平提升，同時新能源電價機制逐步完善，新能源發電有望 實現合理收益。

燃氣：清潔能源轉型帶動消費量高增長，2024 年我國天然氣表觀消費量 4235 億方，同比增長 8.6%。國家發改委、國家能源局發布的《能源生產和消費革 命戰略（2016-2030）》提出，到 2030 年能源消費總量控制在 60 億噸標煤 以內，天然氣占比達 15%左右，以 2024 年為基準，測算 2030 年我國天然氣 消費量約為 7220 億方，2025-2030 年我國天然氣消費量 CAGR 約為 9.3%。

水務行業進入成熟期，水價上調具備合理性與迫切性。由于水價調整必須要 進行成本監審、召開聽證會，同時水價列入政府 CPI 考核體系，程序繁瑣、 阻力較大、調整周期較長，故長期以來我國水價處于很低水平。供水企業成 本面臨不斷增長的壓力，成本無法及時有效傳導致使水務企業盈利能力普遍 不佳，部分水務企業處于“低水價+虧損+財政補貼”的狀態。在當前財政壓 力加大背景下，通過財政補貼彌補供水企業虧損的模式難以持續，推動水價 上調和理順價格機制具備合理性與迫切性。