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永泰能源研究報告：煤電聯營釋放盈利彈性，新型儲能雙輪驅動。民營綜合能源龍頭，焦煤資源蓄力中長期增長。公司打造“傳統能源+ 新型儲能”雙輪驅動格局, 20年底公司重整完成迎來發展拐點。公司 23年實現歸母凈利22.66億元，同比+19%；扣非凈利23.59億元， 同比+42%，24Q1實現歸母凈利4.67億元同比+11%。公司煤炭業務 經營穩健，23年總產能1710萬噸，資源儲備38億噸蓄力長期增長。

容量電價定性“基石”電源，動力煤自給釋放電力盈利彈性。公司23 年發電量373.5億kWh（同比+4%），受益容量電價政策和煤炭價格回 落，23年電力業務毛利潤17.85億元同比扭虧。公司海則灘煤礦項目 預計26Q3出煤、27年達產，達產后有望貢獻1000萬噸/年優質動力 煤，實現燃料100%自給，經測算降低度電成本約0.09元。23年公司 近7年來首次分紅1.2億元，預計27年燃煤發電量增長至375億度以 上，屆時電力業務盈利能力大幅提升，是長期穩定分紅的堅實保障。

一體化卡位全釩液流儲能，具備綜能轉型潛力。公司著力打造全釩液 流電池一體化產業鏈：上游收購匯宏礦業獲取優質釩礦資源規劃6000 噸五氧化二釩產線；中游成立德泰儲能裝備公司規劃1000MW全釩液 流電池制造基地；引入長沙理工、新加坡國立大學核心專利加速降本。 根據一季報一期3000噸/年高純五氧化二釩及300MW液流電池產線 將于24Q4投產，實現第二曲線成長。22-23年公司供電區域江蘇/河 南省度電GDP在國內用電超3000億度的大省中位列前二，公司電力 與液流儲能高度契合，為向綜合能源轉型提升度電盈利打下良好基礎。