食品飲料行業2023年報&2024年一季報總結：白酒競爭格局愈發清晰下強者更強，零食&飲料景氣度較好，啤酒乳品利潤端超預期.pdf

食品飲料行業2023年報&2024年一季報總結：白酒競爭格局愈發清晰下強者更強，零食&飲料景氣度較好，啤酒乳品利潤端超預期。2023年食飲行業總體保持了中高個位數增長，除食品加工外其 他板塊都實現了整體增長。1）白酒板塊表現最為亮眼，收入與利潤 齊增。2）飲料乳品中軟飲料景氣度高、收入利潤均實現了雙位數增 長，乳品表現相對較弱。3）食品加工的子版塊中，肉制品收入及利 潤同降，屠宰類企業整體承壓，預加工食品和保健品都有一定增長。 4）非白酒中，啤酒產業產品升級帶動行業利潤快速增長。5）休閑食 品中零食板塊行業競爭激烈、利潤有較大回升，烘焙食品隨市場需求 改善收入端明顯回暖，熟食利潤彈性來源于原材料價格回落、需求端保持平穩。6）調味品利潤端受基數效應影響下利潤有所恢復。

2024年一季度食飲行業整體維持增長，白酒、休閑食品表現亮眼。1）白酒行業競爭格局越來越清晰，跑出競爭優勢的品牌獲得較 好質量的開門紅。行業跟隨去年10月底茅臺提價后、陸續宣布提價、 幅度理性，頭部酒企完整春節銷售期動銷情況良好，批價平穩、節后 庫存良性。2）啤酒板塊銷售淡季、結構升級延續，成本下行周期助 力利潤超預期。3）飲料：功能飲料、椰子類等細分品類表現較好。 乳品：利潤有恢復式增長，原奶價格回落、部分乳企銷售費用率逐漸 回歸常態。4）零食：銷售旺季，電商、量販等新渠道動銷快速增長。

從各板塊具體子行業看：

白酒板塊：白酒板塊整體實現了穩健增長，利潤增速快于收入增長。其中高端酒2023業績達成均超年度經營計劃，開年強韌穩健增 長，收入利潤均符合預期，24年錨定雙位數及以上目標。次高端表現 分化加劇，汾酒一枝獨秀，24Q1利潤超預期實現高質量開門紅；舍 得/酒鬼短期業績承壓，期待后續改善；水井表現平穩。蘇皖白酒受 益地區經濟活力，以及理性消費下均有不同價格帶產品承接，整體表 現穩健增長，2024年均實現較好開門紅進度，古井迎駕今世緣更優。

大眾品板塊：啤酒板塊成本改善邏輯有望貫穿全年，龍頭旺季表 現值得期待。速凍板塊2023年行業競爭加劇、分化明顯，該趨勢延 續至24年Q1，兼具產品和渠道競爭力的龍頭企業表現良好。休閑零 食板塊行業兩極化明顯，搶先布局全渠道網絡、體系化產品思路打法、 延伸上游供應鏈布局的企業在23年和24Q1實現收入利潤雙豐收。連 鎖業態23年仍處于單店修復過程中，業務發展重心從快速拓店逐漸 轉向單店提質。軟飲料行業2023年受益人口流動帶來的戶外消費場 景復蘇，板塊普遍呈現復蘇態勢，其中偏頭部品牌以及受益禮贈、RTD 產品的公司均有較好增長。2024年行業表現分化，頭部品牌東鵬繼續 高增長全年實現高增確定性較強，但其他二線品牌均受不同因素影響 導致營收略有疲軟。調味品板塊2023年整體處于平穩復蘇階段，營 收整體微增，但利潤表現更優。2024年初調味品需求伴隨餐飲持續復蘇穩健回升，但春節錯期導致部分公司表觀營收有擾動。乳制品行業 2023 年整體營收仍然疲軟，但利潤端受益原奶價格回落釋放彈性。 2024 年Q1，乳企收入端普遍承壓、盈利恢復先行。