食品飲料行業2025年報和2026一季報綜述：餐飲供應鏈溫和復蘇，白酒筑底持續出清.pdf

本報告為華龍證券發布的食品飲料行業2025年報和2026一季報綜述，維持行業“推薦”評級。報告指出，食品飲料行業在2025年營收和歸母凈利潤同比加速下滑，但在2026年一季度同比增速轉正，顯示出復蘇跡象。子板塊方面，2025年零食、軟飲料營收增速居前，2026年一季度軟飲料、預加工食品、零食、調味品營收增速居前。

白酒行業正處于加速出清階段，呈現“總量承壓、結構優化”的發展態勢，份額持續向優勢品牌集中。2025年白酒行業需求疲軟，營收利潤雙降，分化加劇。2026年一季度出現邊際改善跡象，頭部企業營收利潤實現正增長，但行業整體仍處于調整期，中長期將回歸良性發展軌道。

啤酒板塊2025年實現收入微增，凈利潤同比增長顯著，利潤端表現優于營收端，盈利能力持續改善。2026年一季度，營收和凈利潤同比均實現正增長，區域型酒企增長優勢凸顯，餐飲復蘇和世界杯催化有望帶動板塊量價提升。

零食板塊2025年營收保持韌性，2026年一季度在高基數下復蘇動能明確，受品類紅利和新渠道紅利催化，魔芋品類高景氣，鹽津鋪子、洽洽食品等企業表現亮眼。軟飲料板塊2025年營收穩健增長，企業間分化加劇，2026年一季度營收和凈利潤同比均實現正增長，復蘇動能增強。

乳品板塊2025年營收保持穩健，凈利潤顯著增長，成本紅利兌現推動盈利能力改善。2026年一季度，營收和凈利潤同比均實現正增長，上游牧場持續出清，下游需求邊際復蘇，龍頭乳企率先迎來修復。預加工食品板塊2025年營收平穩，利潤承壓，2026年一季度報表端表現明顯改善，營收和凈利潤同比均實現正增長，行業復蘇動能顯著增強。調味品板塊2025年營收保持穩健，2026年一季度持續回暖，業績好轉，龍頭率先實現穩健增長。烘焙食品板塊整體承壓，營收增速放緩，利潤端承壓明顯，但西麥食品等個別企業表現較好。

投資建議方面，食品飲料板塊估值處于較低位置，在擴大內需的積極政策導向下，板塊有望迎來復蘇。建議關注白酒中的貴州茅臺、山西汾酒等，餐飲供應鏈中的安井食品，乳品中的伊利股份、新乳業，零食中的鹽津鋪子、有友食品，啤酒中的青島啤酒、燕京啤酒，以及調味品中的海天味業。