圓通速遞研究報告：數字化賦能助力，成長前景可期.pdf

圓通速遞研究報告：數字化賦能助力，成長前景可期。圓通速遞：聚焦快遞主業，綜合實力持續提升。圓通速遞是加盟制快遞企業的主要代表，也是首家擁抱阿里的民營快遞企 業。公司營業收入主要來源于國內快遞業務，營收占比超過80%。2015年 開始公司相繼布局航空業務和貨代服務，2023年營收合計占比約為7.4%。 公司業績穩健增長，2017-2023年歸母凈利潤年均復合增長率為17.1%。

行業前景：線上消費仍具韌性，價格競爭空間有限

2023年我國實物商品網零增速回升至8.4%，2024年Q1升至11.6%，線上 消費韌性猶存；其中直播電商貢獻主要增量，2023年抖音+快手GMV占比 同比提升約3pct。2024年以來行業價格企穩，基于有效市場監管環境以及 行業產能釋放節奏放緩，價格降幅空間有限。行業競爭格局趨于穩定，截 至2024年Q1圓通市占率為15.0%。

后發優勢：“補短板”+“鍛長板”，持續強化競爭優勢

圓通速遞較早在土地、房屋建筑等資產方面進行布局，自動化改造進程后起發 力。得益于近年來公司聚焦自動化升級轉運中心、科技化投入基礎建設， 精細化管理水平持續提升，中轉相關成本顯著下降，2016-2023年圓通單票 核心成本從1.39元下降至0.75元，較行業擁有約0.03元的成本優勢。

面向未來：成本優勢為盾，品牌升級為矛

分拆2023年每1億件增量對應的單件價格跌幅，中通/圓通/韻達/申通分 別為0.003/0.005/0.015/0.006元/件，公司以價換量的成本相對較低，進 而保持業績的相對穩定性。公司數字化技術領跑同業，基于前期積累的成 本優勢，數字化賦能下全網一體化經營效率和終端客戶體驗雙重提升，有 望帶動公司整體的產品與服務定價能力不斷增強。