中國汽車產(chǎn)業(yè)并購啟示錄：激蕩四十年，并購周期再臨.pdf

中國汽車產(chǎn)業(yè)并購啟示錄：激蕩四十年，并購周期再臨。激蕩四十年，兩輪生命周期指引汽車行業(yè)并購基本規(guī)律。企業(yè)并購符合生命周期規(guī)律，成長期由于增速快、空間大，并購較少。 其他階段均為并購高發(fā)期。建國以來，中國汽車的發(fā)展實(shí)際上經(jīng)歷了 兩輪大的產(chǎn)業(yè)生命周期轉(zhuǎn)換。第一輪是改革開放后的燃油汽車發(fā)展， 其萌芽期在建國后到改革開放之間，改革開放后的大合資時(shí)代起進(jìn)入 成長期，并購行為較少。進(jìn)入2000年后，步入成長后期和振蕩期前 期，政策推動規(guī)模化發(fā)展，提高行業(yè)集中度，企業(yè)并購開始出現(xiàn)。2008 年左右行業(yè)逼近傳統(tǒng)車成熟期，車企一方面開啟全球化道路，一方面 開始探索新能源道路；劣勢企業(yè)退出，強(qiáng)勢企業(yè)并購，海外并購高發(fā)， 新能源車新勢力摩拳擦掌，行業(yè)大事件不斷。直2018年中國汽車行 業(yè)迎來30年來首次年度負(fù)增長，燃油車開始進(jìn)入收縮階段，新能源 車為代表的第二輪產(chǎn)業(yè)生命周期來臨，并以極快的方式向前發(fā)展。首 先是新勢力在萌芽期多模式嘗試，部分試錯(cuò)遭遇挫折的企業(yè)很快得到 各方力量的投資重組；其后進(jìn)入快速增長的成長期，并購事件減少， 直至當(dāng)前階段，隨著滲透率接近40%-50%，增長速度變慢，振蕩期 逐步到來，在“內(nèi)卷”競爭中壓力加大推動行業(yè)并購再次迎來機(jī)遇期。

政策指引電動智能汽車提高行業(yè)集中度

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，汽車并購既受政策指引，也受惠于政策支持。2004、 2009、2017三個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，國家分別出臺政策鼓勵行業(yè)兼并重組， 提高行業(yè)集中度，直接推動了當(dāng)前主要汽車集團(tuán)的格局形成。2024年 3月電動汽車百人會以及5月的一季度形勢答記者問會議上，國資委、 工信部、發(fā)改委分別提出提高行業(yè)集中度，鼓勵優(yōu)秀企業(yè)兼并重組， 支持央企高質(zhì)量并購等新能源車發(fā)展指導(dǎo)方針。而自2023年以來， 江蘇、湖北、四川等地紛紛出臺政策鼓勵本地新能源車企和產(chǎn)業(yè)鏈企 業(yè)并購重組及海外并購。政策導(dǎo)向預(yù)示并購重組，提高行業(yè)競爭度成 為汽車行業(yè)未來發(fā)展大趨勢。

技術(shù)需求與出海需求共同作用，新合資時(shí)代來臨

隨著電動智能汽車競爭進(jìn)入下半場，行業(yè)技術(shù)復(fù)雜性增加，商業(yè)模式 難度也在增大。技術(shù)上新型電池、人工智能、智能座艙與自動駕駛、 換電基礎(chǔ)設(shè)施的滲透等，對于企業(yè)的技術(shù)和基建投入要求越來越大。 商業(yè)模式上，低成本競爭以及高度關(guān)注用戶的技術(shù)品牌塑造等對于賣 車這一動作也帶來更大的難度。垂直一體化以及各類合資合作的需求 明顯增加。海外層面，復(fù)盤日系企業(yè)豐田上世紀(jì)70年代出海歷程， 海外合資等步伐也是應(yīng)對貿(mào)易摩擦開辟出海道路的重要手段。當(dāng)前國 內(nèi)車企與海外車企基于國內(nèi)電動智能技術(shù)輸出的合資合作，國內(nèi)車企 和科技企業(yè)之間的合作等新合資模式已經(jīng)開啟，預(yù)計(jì)未來相關(guān)發(fā)展仍將持續(xù)，且隨著行業(yè)集中度提高，也將向并購方向發(fā)展。