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商貿零售行業專題報告：為什么煙和酒都有強品牌，茶沒有？煙，酒，茶，在中國的消費文化中，有“三大嗜好品”之稱。逢年過 節，煙酒茶都做為常見消費品&嗜好品，有很好的市場。而茶葉作為 三大嗜好品之一，一直缺乏類似“茅臺酒”，“中華煙”這樣的高溢 價，清晰認知的終端品牌。為什么會產生這樣的現象呢？

消費品品牌形成需要持續的穩定輸出。根據我們“品牌計分板”理 論，品牌的形成，是品牌長期與消費者互動，消費者認知的堆積形成 的，有好印象，有壞印象，所有印象的堆積形成品牌。而這個過程， 我們認為是【穩定輸出】——【形成特色】——【聚集認知】—— 【品牌形成】幾個環節，即首先，該品牌的產品，需要輸出穩定產品 特性（質量）的產品，然后逐漸形成有特點的產品特色，這個產品特 色，經過積年累月的銷售和消費，在消費者中，逐漸形成共識，然后 品牌形成之后，又在不斷自我加強特色。

消費品品牌大多數工業品：工業品能夠輸出穩定特性， 而農產品大多 時候不行。在消費品品牌計分的過程中，最初一步【穩定輸出】中， 工業品更能輸出穩定的產品特色，而農產品輸出的產品，其質量和穩 定性是不能保證的，所以我們所看到的消費品品牌，大多是工業品， 而農業品很少見到消費品品牌，本質就是因為其輸出不穩定。

煙和酒可以說是工業品，其核心產品特性其實主要來自于工業生產和加工，使得其可以輸出穩定的產品和品牌特色并加以積累。但茶的產品特性基本上是農業品，不同區位，不同時間，不同批次的茶，無法穩定輸出產品特色和質量，所以茶無法形成不同批次間穩定質量和特色的產品，進而無法積累成品牌，也缺乏統一的行業標準，這不僅是 茶，也是很多農產品品類共同存在的情況。

——因此，類似“卷煙和白酒”這樣能夠持續通過產品積累品牌力的 品牌，才能持續打造強品牌力。

期待：中國具有世界級消費品供應鏈，有望出現“超級日用品品牌” ——看好名創優品。中國的輕工業消費品供應鏈是世界領先的，不論 是質量還是研發還是規模優勢，都具備領先優勢，這也使得中國被稱 為“世界工廠”。這些供應鏈以“地區產業帶”的形式聚集，如南通的 家紡產業帶，泉州的鞋產業帶，順德的家電產業帶，汕頭的內衣產業 帶等。在日用品這個賽道，中國是有望出現一個以“日用品”為核心 的超級品牌的，在供應鏈上是有這個基礎的。名創優品具備穩定的產 品質量輸出，持續積累品牌力。目前海外業務已經成為名創優品的重 要成長驅動，2023/2024Q1 海外收入同比增長 47%/53%，海外收入占 比達 34%/ 33%；未來通過品牌定位升級，利潤率仍有進一步提升空 間。我們預計公司 FY2024-2026 的 Non-IFRS 歸母凈利潤預測為 26.0/ 32.7/ 38.3 億元，同比+42%/ +26%/ +17%，對應6月14日收盤價為18/ 14/ 12 倍 P/E。