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通富微電研究報告：24Q1業績改善，AI封裝龍頭迎景氣復蘇。23 年業績承壓，24Q1 現改善態勢。2023 年，公司實現營業收入 222.69 億元，同比 增長 4%——據芯思想研究院，2023 年全球委外封測行業合計營收同比下降 9.78%— —通富微電為全球前十大委外封測廠中唯一實現逆勢增長的企業，同期公司歸母凈利 1.69 億元，同比下滑 66%。2023 年利潤下滑主要系行業景氣度下滑，公司產能利用 率及毛利率下降，同時，因為匯率波動使歸母凈利潤損失 1.9 億。24Q1 公司營收同比 增長 14%至 52.82 億元，歸母凈利同比增長 2064%至 0.98 億元，主要系市場需求復 蘇帶來營收、凈利同比增長，此外 23Q1 凈利的低基數、24Q1 折舊加回增厚利潤亦促 成 24Q1 歸母凈利的高增。

國際領先封測龍頭，全球布局和跨境并購形成七大生產基地。通富微電于 1997 年成 立，2007 年在深交所上市，2016 年通過收購 AMD 蘇州/檳城廠實現業務規模的跨越。 經過長期的發展，公司已經成為全球第四大委外封測廠，客戶資源覆蓋含 AMD 在內的 國際巨頭企業以及各個細分領域龍頭企業等。公司在全球擁有七大生產基地，產能和 工藝布局多點開發，有利于公司就近服務客戶，實現海內外雙循環。 

深度綁定 AMD 分享 AI 成長紅利，深研先進封裝滿足客戶需求。2016 年公司與大基 金一起收購 AMD 蘇州/檳城各 85%的股份，與 AMD 建立了緊密的戰略合作伙伴關系。 通過對 AMD 封測部門的收購，通富微電獲得了高端的 CPU、GPU 等計算類芯片的高 端封測技術，對后來大陸高端 XPU 類芯片的封測公司享有先發的技術優勢，客觀上也 促進了大陸高端 XPU 芯片的崛起。隨著 AI 時代來臨，公司在先進封裝的客戶和技術 上處于國內第一梯隊：1）客戶：目前，公司是 AMD 最大的封測供應商，占其訂單總 數的 80%以上。AMD 于 2023 年 12 月 7 日發布旗下最新款 AI 芯片-Instinct MI300 系列加速器，在 2023Q4 開啟交貨，已收到大量早期訂單，通富微電參與 MI300 芯片 的封測，有望受益于 AMD AI 芯片的發展浪潮。2）技術：通富微電掌握全面的 2D+ 封裝技術，布局領先。

收購京隆科技 26%股權，涉足第三方測試潛力賽道。公司發布公告，擬收購京隆科技 (蘇州)26%股權。京隆科技為全球最大第三方測試廠京元電在大陸的主要測試廠，技術 先進、營收規模居大陸第三方測試行業的前列。此次收購有以下意義：1）增厚通富微 電業績。京隆科技 2023 年實現營收為 21.5 億元，占通富微電營收比重約 10%，京隆 科技 2023 年凈利潤 4.23 億元——考慮 26%股權后占通富微電同年凈利的 65%，經營 收的營狀況良好。2）技術與業務協同。京隆科技對接全球大客戶的高端測試需求，有 望與通富微電形成技術、客戶的協同。3）通富微電借此涉足第三方測試，前景廣闊。 大陸第三方測試滲透率較低，相比中國臺灣 30%的比率仍有較大成長空間。