舜宇光學科技研究報告：手機業(yè)務(wù)逐步復蘇，技術(shù)布局助力車載XR長線成長.pdf

舜宇光學科技研究報告：手機業(yè)務(wù)逐步復蘇，技術(shù)布局助力車載XR長線成長。舜宇光學科技于2024年6月18日、19日組織投資者日活動，針對手機 鏡頭及攝像模組、車載鏡頭及攝像模組、AR/VR等技術(shù)趨勢和公司發(fā)展機遇進 行介紹，并探討了AI浪潮下智能硬件的潛在增量。我們點評如下：

手機：公司聚焦光學創(chuàng)新及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，我們維持24全年公司手機業(yè)務(wù)出貨量、ASP、毛利率同步提升判斷，關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的利潤彈性。2024 年手機光學需求呈現(xiàn)弱復蘇趨勢，公司預計24全年全球/國內(nèi)智能手機銷量 同比+3.5%/+0.4%至11.69/2.76億部，全球手機攝像頭搭載系數(shù)同比持平， 折疊屏手機銷量同比+39%。隨著高端機型重啟光學創(chuàng)新趨勢，公司將重點關(guān) 注主攝/長焦鏡頭中大像面、玻塑混合、可變光圈、潛望式等光學創(chuàng)新，以及 折疊屏手機中鏡頭輕薄化等技術(shù)應(yīng)用。此外AI應(yīng)用中長期將驅(qū)動手機光學硬 件在信息感知、非可見光等方面領(lǐng)域技術(shù)升級，成為未來又一增長點。24年 1-5月手機鏡頭/攝像模組出貨同比+25%/+22%，我們認為2024年公司智能 手機業(yè)務(wù)復蘇幅度有望超越24年初指引，同時光學創(chuàng)新升級重啟、公司主動 戰(zhàn)略調(diào)整將助力今年高端產(chǎn)品占比顯著提升，疊加稼動率回升，預計全年手 機業(yè)務(wù)ASP、收入及毛利率的復蘇力度將強于出貨量。此外，公司與北美客 戶、韓國客戶的合作逐漸深入，份額及產(chǎn)品種類不斷擴張，亦將成為未來兩 三年的成長點。

汽車：車載鏡頭業(yè)務(wù)維持高速發(fā)展，積極把握車載攝像模組技術(shù)升級、出海 成長機遇。1）公司車載鏡頭海內(nèi)外地位穩(wěn)固，2023年車載鏡頭/高端ADAS 鏡頭出貨量市占率31%/近50%，產(chǎn)品在國內(nèi)新能源汽車品牌的導入率達 80%。公司在車載玻塑混合鏡頭、17M車載鏡頭等高端ADAS鏡頭方面持續(xù) 創(chuàng)新，在研發(fā)和量產(chǎn)經(jīng)驗上具備領(lǐng)先優(yōu)勢；預計未來車載鏡頭業(yè)務(wù)仍將延續(xù) 過去五年快于行業(yè)平均的增速水平。2）車載攝像模組的像素升級及功能拓展 趨勢持續(xù)，疊加公司垂直一體及生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢，預計車載攝像模組業(yè)務(wù)成長 空間廣闊；公司積極開展全球化布局，海外市場的逐步開拓有助于緩解國內(nèi) 競爭環(huán)境帶來的價格壓力。3）公司激光雷達、AR-HUD、智能大燈業(yè)務(wù)當前 基數(shù)較低、在手訂單豐富，預計2024年營收及市場份額將快速增長，但新業(yè) 務(wù)拓展期盈利能力仍有待提升。

AR/VR：重視端側(cè)AI應(yīng)用對XR硬件的變革，持續(xù)加大XR領(lǐng)域投入，特別 是AR領(lǐng)域。AR/VR技術(shù)正經(jīng)歷早期B端專業(yè)應(yīng)用-當前C端娛樂應(yīng)用-未來 日常生活辦公應(yīng)用的趨勢演變，端側(cè)AI有望助力XR成為下一代生產(chǎn)力工具， 對硬件提出更高要求。公司在顯示、感知及交互、整機方面均有布局，并積 極參與頭部公司技術(shù)路線，此前官方指引2024年XR業(yè)務(wù)營收同比+15%， 我們認為大客戶新品有望帶動實際營收超指引。公司2024年預計將在AR/VR 領(lǐng)域投入10億元，布局上海12英寸半導體光學試驗線，蓄力AR光波導的 研發(fā)和量產(chǎn)。我們認為AI大模型的賦能將加速AR眼鏡產(chǎn)業(yè)發(fā)展，光學器件 在AR終端設(shè)備BOM成本中占比很高，未來下游爆品的出現(xiàn)將為公司打造又 一成長極。