卓勝微研究報(bào)告：十年磨劍成就射頻龍頭，自主可控構(gòu)建強(qiáng)大內(nèi)核.pdf

卓勝微研究報(bào)告：十年磨劍成就射頻龍頭，自主可控構(gòu)建強(qiáng)大內(nèi)核。射頻開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，低噪聲放大器業(yè)務(wù)成熟，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)公司迅速 發(fā)展。1）全球射頻市場(chǎng)高速擴(kuò)張的背景下，分立器件仍將占據(jù)一席之地。據(jù)QY Research數(shù)據(jù)，2023年全球射頻市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)313.10億美元，同比增長(zhǎng)15.02%；據(jù) Yole數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年全球射頻分立器件占比射頻前端市場(chǎng)份額為30.93%。2）公司為 國(guó)內(nèi)射頻開(kāi)關(guān)龍頭企業(yè)，2020年公司射頻開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)占全球的5%，排名第五，業(yè)務(wù)成熟度 比肩國(guó)際大廠。3）公司低噪聲放大器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品工藝全覆蓋，且支持5G sub-6GHz所 有頻率范圍。公司憑借開(kāi)關(guān)的龍頭地位和LNA的全面布局有望在市場(chǎng)擴(kuò)張下乘風(fēng)直起。

濾波器、功率放大器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，國(guó)產(chǎn)替代浪潮下公司有望率先受益。1）濾波 器在射頻前端價(jià)值占比53%，據(jù)Yole數(shù)據(jù)，未來(lái)濾波器市場(chǎng)有望以5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率持 續(xù)擴(kuò)張。2020年海外龍頭在壓電濾波器市場(chǎng)份額在95%以上，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。公司 目前自建濾波器產(chǎn)線，SAW和IPD濾波器領(lǐng)域雙雙發(fā)力，自有品牌MAX-SAW性能優(yōu)異， 技術(shù)路徑對(duì)標(biāo)海外大廠。2）功率放大器作為價(jià)值量占比33%、排名第二的分立器件，其 2019年CR3高達(dá)92%。公司以市場(chǎng)主流GaAs工藝為基礎(chǔ)，積極布局功率放大器業(yè)務(wù)。

通訊制式升級(jí)引領(lǐng)射頻前端模組化程度提高，公司芯卓產(chǎn)線構(gòu)建核心自主可控能力，接收端向發(fā)射端模組穩(wěn)步拓寬業(yè)務(wù)布局。1）射頻前端下游主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橐苿?dòng)終端，通訊 制式的不斷發(fā)展對(duì)射頻前端集成度的要求日益提高，據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2023年射頻模組市場(chǎng) 占比69.07%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)134.65億美元，預(yù)計(jì)2026年模組占比有望擴(kuò)張至72.13%。2） 公司順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，加大力度布局模組業(yè)務(wù)，模組營(yíng)收份額增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，2023年公司 模組業(yè)務(wù)占比已提升至 36.34%。3）公司模組業(yè)務(wù)從接收端模組逐步拓寬至技術(shù)難度更 高的發(fā)射端模組。目前接收端模組產(chǎn)品囊括LFEM、LNA BANK、DiFEM、L-DiFEM等， 絕大部分集成自產(chǎn)濾波器，成本優(yōu)勢(shì)有望逐步凸顯。發(fā)射端模組方面，公司集成自產(chǎn)IPD 濾波器的L-PAMiF模組產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，國(guó)內(nèi)亟待突破的“明珠型”產(chǎn)品L-PAMiD已 實(shí)現(xiàn)從“0”到“1”的重大突破，未來(lái)有望依靠自主可控能力率先打開(kāi)國(guó)產(chǎn)替代空間。