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深高速研究報告：區位優勢鑄就穩健發展之基，分紅豐厚凸顯“低波紅利”價值。華南高速公路區域龍頭，構建“公路為主、環保為輔”業務模式。 深圳高速公路集團股份有限公司成立于1996年，是深圳市第一家 香港、上海兩地上市企業，實控人為深圳市國資委。公司聚焦高 速公路運營與管理，并于2020年進軍大環保領域，構建以“公路 為主、環保為輔”的業務模式。

業績穩定、現金流充沛、分紅收益豐厚，“低波紅利”優質之選。 高速公路企業現金流十分穩定，同時汽車保有量的自然增長又為 通行費收入提供了成長性，因此高速公路企業普遍采取高分紅的 派息政策。行業平均股息率達3%，僅次于煤炭、房地產、銀行、 鋼鐵等傳統高股息板塊。行業的主要矛盾，特許經營權期限帶來 的可持續性問題，或隨著《基礎設施和公用事業特許經營管理辦 法》落地延長至最高不超過40年而得到有效解決。

區位優勢增厚公司路產價值，核心資產改擴建助力主業持續性。 深高速主要路產密集輻射廣深地區，優質路產疊加區域經濟紅利， 奠定收費公路盈利能力。公司收費公路業務平均毛利率 50%，核 心路產如機荷高速西段、外環高速毛利率可達77%、68%，處行業 領先水平。同時公司積極開展改擴建項目，保障核心路產經營權。 當前深高速股息率達5.3%（2023年派息金額/7月10日收盤價）， 處行業前列，在當前利率下行的環境下股息率頗具吸引力。

環保收入企穩增長，靜待業績兌現。深高速大環保業務包含清 潔能源發電與固廢資源化處理等業務。環保業務與收費公路同屬 特許經營權模式，公司結合多年收費公路運營經驗，在環保領域 具備一定天然優勢。公司當前多項環保業務收入端已呈穩定增長 態勢，餐廚垃圾處理收入同比增長 29.1%，靜待成熟期后實現業 績兌現。