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歐圣電氣研究報告：空壓吸塵器出口領先企業，盈利能力快速提升。全球領先的空氣動力與清潔設備供應企業，以海外零售客戶為主要客群。公司以小型空壓 機和干濕兩用吸塵器的出口外銷業務為主，主要銷往北美（2020年占比83%），經過多年 的研發設計積累后，純貼牌代工OEM業務占比逐漸下降，且隨著海外零售商等渠道的充 分開拓與順利合作經驗，高毛利的品牌授權和OBM業務占比由2018年的30.7%/0.6% 提升12.2/2.7pcts，帶動公司毛利率由23.9%提升至35.8%。公司核心技術持續突破，海 外客戶穩定，家得寶等大客戶的持續突破帶動公司收入業績放量。

全球小家電庫存經歷去庫周期后恢復至正常水平。2020H2至2022H1全球小家電庫存提 升并見頂，2022H2去庫存周期開始，至2023年11月美國家具家電等零售庫存降至 282.70億美元，存銷比降至1.52，進入正常區間，2024H1至今歐美需求有所恢復，啟 動補庫周期。公司下游客戶主要為零售商、國際領先小家電企業，需求與庫存水平關聯度 高，疊加美國經濟增長韌性強，公司深度受益。

品牌授權模式大客戶穩定，ODM模式研發設計能力強，OBM模式自主品牌快速發展。 公司建立了穩定的零售商客戶體系與銷售渠道，建于美國的倉儲中心能夠提供快捷的配套 服務。品牌授權模式：歐美清潔電器品牌壁壘較強，公司經過多年市場開發，獲得了工具 行業多個國際知名品牌的授權，并已與Walmart、Lowe’s、The Home Depot、Costco 等數十家國際知名零售商建立了穩定的合作關系，公司在美國本地亦建有海外倉儲中心并 配備專業售后服務團隊，能夠及時響應并滿足零售商關于產品售后服務的需求。OBM模 式：毛利水平較高，2023年在自主品牌高端產品發展下提升至39%。ODM模式：研發 經驗及技術突出，產品質量獲客戶認可。公司每年在小型空壓機及干濕兩用吸塵器產品方 面設計超過50/60款產品，關鍵零部件實現自制，不斷向高附加值方向轉變。海外零售商 等客戶對供應商考核周期長、要求嚴格，公司通過多項國內外標準認證，在每年的驗廠考 核中均取得較好成績，具備完善的質量控制體系，得到客戶的認可。