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歐圣電氣研究報告：北美空壓機龍頭，領航干濕吸塵器，新市場新品類成長廣。歐圣電氣是北美空壓機和干濕吸塵器代工龍頭，具有地產后周期屬性，看好美國降息 周期的需求彈性，同時公司具有研發和海外產能優勢，與頭部品牌及零售商深度合作 優勢，以及本土化服務優勢，預計在美國的市場份額能繼續提升，中長期看好非美市 場的持續開拓，以及工具類、清潔類及護理機器人等方向新品放量。

公司概覽：北美空壓機和干濕吸塵器代工龍頭

歐圣電氣于2009年成立，2023年小型空壓機/干濕兩用吸塵器收入占比分別為36%/ 54%，與北美頭部零售商深度合作，且獲得Stanley等國際工具品牌授權，目前是北 美空壓機及干濕吸塵器細分品類龍頭。2023年公司總收入12.2億元，18-23年復合增 速為14%，歸母凈利潤1.75億元，歸母凈利率14.4%，18-23年復合增速31%，在規 模效應及產品運營優化下，利潤增速快于收入。

行業概覽：出口景氣回暖，歐美地產鏈共振

小型空壓機：小而美賽道，出口回暖周期。小型空壓機下游商用家用需求兼有，2022 年市場規模492億人民幣，未來5年復合增速5.3%，短期處于主動去庫結束，景氣 回暖階段。

干濕吸塵器：需求穩增，短期出口回暖。干濕吸塵器下游商用家用需求兼有，2023 年全球吸塵器市場規模288億美元，近5年復合增速6.8%，短期處于主動去庫結 束，景氣回暖階段。

中期演繹：美國地產鏈共振，下游零售商庫存低位，有望主動補庫。小型空壓機和干 濕吸塵器具有一定地產后周期屬性，復盤歷史可得，美國地產銷售改善滯后降息2-3 月，美國家居、家電及工具類銷售與地產銷售上行期基本同步，歐圣業績共振滯后一 季度。由此推演，美聯儲9月宣布降息后，預計25年上半年能看到行業需求回暖， 以及對公司終端業績拉動。

核心邏輯1：頭部品牌及零售商強綁定，市占率有望穩步提升

空壓機代工出口龍頭，綁定北美頭部零售商。空壓機品牌商格局以渠道自有品牌占 優，歐圣綁定頭部零售商和品牌商，穩居北美龍頭，2023年公司對北美銷量占國內 出口量的29.84%，在The Home Depot/Canadian Tire/Harbor Freight Tools空壓機采購 額占比30%/80%/10-20%。目前公司占國內出口總量僅6.5%，新市場市占提升仍有空 間。

干濕吸塵器專業領先，頭部品牌授權合作。干濕吸塵器品牌商格局以工具制造商占 優，全球前五大廠商占61%市場份額，歐圣市場份額領先，在Costco/The Home Depot 采購額占比為90%/10%，且獨家供應Harbor Freight Tools。目前公司占國內出 口吸塵器總量僅1.6%，長期市占率仍有提升空間。

核心邏輯2：新品開拓空間廣，關注護理機器人

歐圣電氣圍繞氣動工具及清潔電器，可延展新品空間廣，方向包括：1）清潔設備方向： 立足干濕兩用吸塵器市場競爭優勢，可向洗地機、工業風扇等延伸；2）空氣動力設 備方向：依靠小型空壓機在優質客戶較高的市場份額，加大向小型空壓機下游配套的 氣動工具、氣動附件延伸；3）護理機器人等高端前沿產品。