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招商銀行-生物醫藥行業之減肥藥：全球市場需求爆發，緊抓GLP~1產業鏈機遇。肥胖已經成為威脅全球健康的核心問題，藥物治療需求凸顯。全球超重/肥胖人群 數量不斷增加，中國已經成為超重/肥胖增長最快的國家之一。肥胖已成為全球十大 慢病之一，引發一系列健康問題，加重醫療負擔。2030年中國歸因于超重/肥胖的 醫療費用將達4180億元，防治肥胖刻不容緩。藥物治療是肥胖治療市場中的有效 方式，但減肥藥多因副作用退市，直到GLP-1藥物出現。整體來說，減肥藥物消費 屬性強，受醫保影響小，因此在國內也有廣闊市場空間。

GLP-1 藥物減肥效果優異，全球市場空間廣闊。GLP-1藥物減肥作用機理明確， 而且受體分布廣泛，可應用于多種疾病。效果來看，GLP-1藥物減肥效果顯著，已 經成為最安全有效的減肥藥。此外，多項臨床試驗證明，GLP-1藥物停藥后體重反 彈，需要長期使用。在需求推動下，2024年初全球市場已經高達120億美元， 2030年全球市場有望超1300億美元，國內市場規模也有望超200億元。

GLP-1 減肥藥發展趨勢：更便捷更優效。GLP-1已經成為全球減肥藥研發的核心 靶點。從研發趨勢來看，在更便捷和更優效的需求下，長效化、多靶點和口服藥物 研發已經成為核心方向。其中，長效化可以增強患者使用便捷度；多靶點/復方和藥 物聯用則是從快速減重和增肌等需求出發。口服藥物可以為患者提供更多使用選 擇。一旦小分子GLP-1藥物的安全性和療效得到驗證，其成本優勢將對GLP-1減 肥藥市場競爭形成沖擊。

國內企業在產業鏈中的機遇：制劑廠商將分享最大的產業鏈價值，但確定性方面，中游和上游的確定性更高。制劑：海外拓展壓力較大，而隨著全球減肥藥物供 應緊缺和定價差異，國產藥品國內機會更大。創新藥中，市場仍處在藍海階段，療 效和上市進度是關鍵。仿制藥中，隨著司美格魯肽國內專利即將到期，仿制藥企業 也在積極搶占市場。產業鏈中游和上游直接受益于全球多肽藥物需求增長。中游 API/CDMO企業可以從產能、技術和下游合作等方面考慮，但仍需警惕美國生物安 全法案帶來的長期政策沖擊。上游產品種類繁雜，核心考慮下游供應商綁定。