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柏楚電子研究報告：智馭激光，創領未來。柏楚電子業務聚焦激光切割，為下游切割設備集成商提供以控制系統及切割頭 為核心的各類軟硬件產品。從2018年至今公司業績保持快速成長趨勢，2021 年后總線控制系統及切割頭產品是主要的業績驅動項。公司盈利能力突出，銷售 毛利率維持在80%左右，歸母凈利率維持在50%以上的水平。

激光切割業務基本盤穩固，高功率及切割頭的成長帶來阿爾法。激光器高功率、 低成本以及設備企業積極出海的趨勢驅動了激光切割行業的持續發展。我們預 計，至2026年激光切割控制系統的總體市場規模接近30億元。中低功率市場 競爭格局基本固化，柏楚占有率有望繼續維持領先。而高功率市場，憑借在產品、 價格、品牌等三端的優勢，我們預計柏楚將繼續提升市占份額。切割頭端，僅考 慮高功率市場，我們測算至2026年的需求量將接近6.6萬套。柏楚切割頭已開 始放量增長，切割頭和自身控制系統的協同效應顯著，產品端已實現了各高功率 帶平面切割應用的覆蓋，并向更復雜應用場景拓展，未來市占份額有望持續提升。

切入鋼結構加工智能焊接領域，開拓柔性加工場景下免示教焊接機器人的藍海 市場。建筑鋼結構加工是免示教焊接機器人的最佳應用場景之一。以我國鋼結構 用量測算，我們預計未來鋼結構加工場景下免示教焊接機器人的需求量將超過 10萬臺，超過300億元的市場體量，軟件部分對應市場價值超100億元。免示 教焊接正處于大規模應用的前期，公司以“智能”切入新賽道，融合工控領域的 核心技術適應焊接系統的開發，有望開啟新的成長曲線。