垃圾焚燒行業(yè)分析報告：焚燒下一站，出海.pdf

垃圾焚燒行業(yè)分析報告：焚燒下一站，出海。我國垃圾焚燒市場已逐漸走向成熟。2022 年，我國的垃圾焚燒規(guī)模已增長至 80.5 萬噸/日，焚燒在無害化處理能力中的占比已上升至73%。與此同時，全國新項目的招標規(guī)模也已從2019年的14萬 噸/日回落至2023年的3.35萬噸/日；2024年上半年招標規(guī)模再度下滑。我國垃圾 焚燒市場已逐漸走向成熟。

垃圾焚燒項目開展的兩大必要條件：人口密高、政策支持。

1） 人口密度高：垃圾焚燒項目屬于重資產(chǎn)項目，規(guī)模效應顯著。如果項目所在地 人口密度低，則需要覆蓋更大區(qū)域以獲得足夠的垃圾量，影響經(jīng)濟效益，因此 焚燒項目一般選址在人口密集區(qū)域。從實際情況來看，2022年焚燒率高于40% 的國家或本身有較高的總?cè)丝诿芏?，或人口集中分布于核心區(qū)域，符合上述規(guī) 律。

2） 政策支持：垃圾焚燒行業(yè)是典型的政策驅(qū)動型行業(yè)，利好政策的出臺往往是 焚燒行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵推手。回顧德國、日本、中國的垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展歷史， 相關(guān)政策在其中均發(fā)揮了重要作用。

焚燒出海潛在目的地：東盟五國

1） 東盟五國具備開展項目的必要條件。菲律賓、越南、印尼、泰國、馬來西亞既 有較高的總?cè)丝诿芏龋泊嬖谌丝诩蟹植嫉拿芗瘏^(qū)域；且政府對垃圾焚燒項 目有較為清晰的規(guī)劃，越南、印尼、泰國也有明確的補貼政策支持，具備開展 項目的必要條件。

2） 東盟五國垃圾焚燒率較低，投資空間廣闊。隨著經(jīng)濟水平和城鎮(zhèn)化率的提高， 東盟五國的生活垃圾產(chǎn)量持續(xù)增長，但處理方式仍較為粗放，焚燒處理率有較 大提升空間。若按50%的目標焚燒率和50萬元人民幣/（噸/日）的投資額進 行測算，東盟五國合計擁有15.37 萬噸/日的新增產(chǎn)能空間和768 億元人民幣 的投資空間，其中增量最大的印尼擁有的8.55萬噸/日新增產(chǎn)能空間和427億 元人民幣的投資空間。

海外項目盈利能力可觀，中國公司出海已取得一定進展。

1） 過去幾年，以光大環(huán)境、中國天楹、三峰環(huán)境為代表的國內(nèi)公司已在越南、印 尼、新加坡等地收獲多個項目，出海已取得一定進展。

2） 海外項目擁有較強的盈利能力：我們以中國天楹、瀚藍/國投、TGE的海外項 目作為研究對象，發(fā)現(xiàn)除個別海外項目噸收入稍低外，其他項目的噸收入普遍 在 420 元人民幣/噸以上，而國內(nèi)公司項目的噸收入多在 300 元人民幣/噸以 下，相比之下，海外項目盈利能力可觀。