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環保行業深度跟蹤：垃圾焚燒多元特性，AI時代下重估其價值。AI 時代垃圾焚燒資產價值重估：優質重資產基礎設施，兼備長期穩定 價值屬性。以電力、供水、固廢為代表的基礎設施，憑借供給剛性、需 求穩定及低淘汰風險等特征，以實體資產形態鎖定長期現金流，具備穿 越周期的長期價值基礎，具備三大特征：（1）供給擴張受特許經營權、 審批流程及高投入約束，新增產能釋放周期長；（2）服務基礎公共需 求，現金流可預測性強；（3）資產壽命長，不易受技術迭代或商業模 式變化影響。具體到垃圾焚燒資產：（1）特許經營權鎖定當地供給， 兼備排他、壟斷特性；（2）垃圾處理是穩定民生剛需之一，量、價鎖 定，成本剛性，并且在 Capex 收縮下現金流確定性改善；（3）垃圾處 理方式已然成熟，技術革新可能性低、30 年特許經營權鎖定長期收益。

垃圾焚燒多元特性變現中——綠電 AIDC、金屬回收、綠色蒸汽。一方 面，垃圾焚燒作為“綠色的火電”，具備發電穩定、覆蓋城市近郊特性， 與 AIDC 需求匹配；另一方面，垃圾焚燒產生的爐渣中含有銅、金、銀 等各類金屬，有色景氣周期背景下爐渣價值正在提升；此外，伴隨著全 球碳減排的力度加大，工業企業對于綠色蒸汽的需求持續提升，垃圾焚 燒相較于天然氣制備蒸汽，成本更低且盈利彈性大。

生態環境法典立法進程持續推動，期待兩會時期的環保政策。根據中 國新聞社，兩會將近，中國第二部以“法典”命名的法律生態環境法典 將提請審議聚焦綠色低碳發展核心環節，充實了總體要求與制度措施： （1）循環經濟方面，增加“堅持減量化、再利用、資源化”的要求； 強化生產者責任延伸制度，將其作為促進資源循環利用的重要制度措 施；明確國家推動再生金屬加工利用產業集聚化發展，并系統整合廢棄 電器電子產品回收管理。（2）碳市場建設方面，規定國務院生態環境 等有關部門開展產品碳足跡管理、碳市場交易監管等職責；明確納入 全國碳排放權交易市場的溫室氣體重點排放單位；明確單位和個人可 以按照國家規定參與溫室氣體自愿減排交易等。