跨國巨頭眼中的中國（2024）.pdf

跨國巨頭眼中的中國（2024）。“數(shù)”觀全球：在華營收占比下滑，但增速回升。2024年來，全球經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，八成跨國企業(yè)在2024Q1實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)業(yè)績。橫向?qū)Ρ葋砜矗Y本品、日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售、汽車及零部件行業(yè)正面評(píng)價(jià)比例較低。  中國區(qū)營收來看，2023Q2以來，跨國公司中國區(qū)營收增速逐漸回暖，2024Q1回升至12.1%，但近兩年的收入占比有所下降。

全球展望：外生事件沖擊有限，AI前景影響深遠(yuǎn)。 對(duì)于年內(nèi)尤其是下半年展望，跨國巨頭整體較為樂觀。行業(yè)層面來看：1）上游能源及原材料公司整體看好全球制造業(yè)復(fù)蘇以及AI發(fā)展背景下的銅、天然氣等商品市場； 2）TMT龍頭普遍看好AI的發(fā)展前景，部分硬件設(shè)備公司認(rèn)為消費(fèi)電子將迎來復(fù)蘇；3）消費(fèi)板塊而言，高通脹的負(fù)面影響有所減弱，企業(yè)多數(shù)認(rèn)為消費(fèi)者信心或迎來修復(fù)， 尤其看好出行旅游。綜合來看，地緣政治、大選等雖存在不確定性，但對(duì)跨國公司的經(jīng)營信心影響不大。

中國市場：空間仍大，關(guān)注消費(fèi)者信心和政策效果 。 跨國企業(yè)仍然看好中國市場的機(jī)遇，但爭議點(diǎn)仍在于后續(xù)消費(fèi)者信心修復(fù)及部分領(lǐng)域的政策效果。分行業(yè)而言：1）消費(fèi)品板塊，企業(yè)依然看好中國消費(fèi)市場的廣闊空間， 分歧在于中短期消費(fèi)者信心的恢復(fù)進(jìn)度，耐用消費(fèi)品和服裝企業(yè)相對(duì)樂觀，而部分車企及必選消費(fèi)龍頭較為謹(jǐn)慎；2）半導(dǎo)體巨頭ASML、QUALCOMM（高通）等提到中國對(duì) 高端芯片的較大需求對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)依然明顯；3）對(duì)于穩(wěn)增長政策，醫(yī)療保健企業(yè)認(rèn)為將提振消費(fèi)，但原材料企業(yè)對(duì)政策效果存疑。4）部分工業(yè)龍頭承認(rèn)正受到需求疲軟、 產(chǎn)能過剩的影響。

經(jīng)營細(xì)節(jié)：可選消費(fèi)、制藥及TMT的開支意愿較強(qiáng) 。需求預(yù)期回暖和行業(yè)樂觀前景支撐下，跨國巨頭提升資本開支的意愿較強(qiáng)。行業(yè)來看：1）需求修復(fù)預(yù)期支撐可選消費(fèi)、醫(yī)藥和公用事業(yè)行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能；2）AI需求 持續(xù)提升的預(yù)期下，信息技術(shù)行業(yè)跨國巨頭加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度；3）汽車及零部件內(nèi)部現(xiàn)分歧，如Volkswagen（大眾）大力投資電氣化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，F(xiàn)ord Motor則 意圖收緊資本開支以應(yīng)對(duì)市場環(huán)境波動(dòng)。4）工業(yè)板塊，部分資本品和運(yùn)輸巨頭因需求不明朗，資本開支意愿不強(qiáng)。

AI浪潮：基礎(chǔ)設(shè)施開支增長，對(duì)電力需求拉動(dòng)明顯。一方面，美股Mag 7普遍加碼AI資本開支，方向集中于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施。除蘋果外，從一致預(yù)期看，其余幾家公司CapEx增速或逐漸回落，但仍將保持正增長。  另一方面，資本品及公用事業(yè)龍頭多數(shù)認(rèn)為，AI基礎(chǔ)設(shè)施的大力建設(shè)將拉動(dòng)電力需求。例如，機(jī)械設(shè)備公司Caterpillar等看好數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施等的長期增長機(jī)會(huì)，公 用事業(yè)龍頭NextEra Energy預(yù)計(jì)未來10年數(shù)據(jù)中心需求CAGR為15%，對(duì)電力需求的拉動(dòng)明顯。