金融工程深度報告：股票關聯與溢出效應因子構建.pdf

金融工程深度報告：股票關聯與溢出效應因子構建。行為金融學的一個重要假設是市場參與者會受到認知偏差的影 響，即市場參與者是非理性的。在這種假設下，股票價格不止由內在 價值決定，很大程度上還受市場參與者的非理性因素影響。作為行為 金融學報告的第三篇，本文研究了行為金融學中的股票關聯與溢出效 應理論在量化選股中的應用，重點研究了溢出動量因子與溢出情緒因 子。結果表明這兩類因子在單因子回測中都表現出較強的選股能力。 其中，資金共同流向關聯溢出動量因子年化多空收益20.36%，夏普比 率2.20，IC均值5.86%，年化IC_IR達到3.20；行業市值關聯溢出情緒 因子年化多空收益24.67%，夏普比率2.47，IC均值6.64%，年化IC_IR 達到3.12。

溢出動量因子

本文使用過去1個月的股價漲跌幅作為動量溢出指標，構建了六 類動量溢出因子。其中資金共同流向關聯溢出動量因子和分析師共同 覆蓋關聯溢出動量因子具有不錯的選股能力，資金共同流向關聯溢出 動量因子年化多空收益20.36%，夏普比率2.20，IC均值5.86%，年化 IC_IR達到3.20。分析師共同覆蓋關聯溢出動量因子年化多空收益 19.33%，夏普比率2.26，IC均值5.19%，年化IC_IR達到2.82。將六 類溢出動量因子等權復合后多空年化收益提升至23.06%，夏普比率 2.32，IC均值6.29%，年化IC_IR達到3.19。

溢出情緒因子

本文使用過去1個月的日均換手率作為情緒溢出指標，構建了六 類情緒溢出因子。其中行業市值關聯溢出情緒因子具有不錯的選股能 力，行業市值關聯溢出情緒因子年化多空收益24.67%，夏普比率 2.47，IC均值6.64%，年化IC_IR達到3.12。將六類溢出情緒因子等 權復合后多空年化收益提升至27.16%，夏普比率2.86，IC均值 7.23%，年化IC_IR達到3.83。

溢出效應因子在主要寬基指數樣本池內的績效表現

將上述兩類溢出效應因子限制在中證1000、中證800、中證500、 滬深300成分股中，發現溢出動量類因子在中證1000中的表現要優 于其他指數；溢出情緒類因子在中證1000與中證500等中小市值股 票中表現優于含大市值股票的中證800及滬深300。