光伏行業(yè)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)復(fù)盤：韌性猶在，底部初顯.pdf

光伏行業(yè)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)復(fù)盤：韌性猶在，底部初顯。我們選取了光伏行業(yè)相關(guān)的175個標的，高度相關(guān)的核心標的97個， 分別按季度統(tǒng)計了其2010Q1-2024Q2期間公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，分為利潤 表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表三大方面匯總?cè)缦隆?/p>

利潤表總結(jié)：收入增速創(chuàng)新低，毛利率創(chuàng)新低：受產(chǎn)業(yè)鏈價格下行影響， 2024Q2 光伏行業(yè)相關(guān)的175個標的營業(yè)收入總額為4542億元，同比下降 13.8%。Q2 行業(yè)整體毛利率為12.5%，環(huán)比下滑2.7pct，創(chuàng)歷史新低。行業(yè) 的歷史低點為14.4%，分別出現(xiàn)在2011Q4和2012Q4。2024Q2光伏行業(yè)相 關(guān)標的扣非歸母凈利潤為20億元，較Q1的95億元繼續(xù)大幅下降。季度扣 非歸母凈利潤最高值為458.4億元，出現(xiàn)在2023Q2。歷史上來看，扣非凈利 潤在2012Q4和2013Q4均出現(xiàn)過負值。從細分板塊來看，2024Q2主產(chǎn)業(yè)鏈 各環(huán)節(jié)毛利率均有所下行，其中硅片和電池片毛利率下行幅度較大。非主產(chǎn) 業(yè)鏈中，2024Q2膠膜和玻璃毛利率略有上行，逆變器毛利率下行但絕對值 30.5%位居第一，其他輔材毛利率基本持平。

現(xiàn)金流量表總結(jié)：行業(yè)韌性猶在，經(jīng)營活動現(xiàn)金轉(zhuǎn)正：①2024Q2光伏 行業(yè)核心標的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入193億元，上個季度為-248億元。經(jīng)營活 動現(xiàn)金凈流入轉(zhuǎn)正。歷史來看，季度現(xiàn)金凈流入最高為717億元，出現(xiàn)在 2023Q4。②2024Q2 核心標的投資活動凈流出557億元，較上個季度投資額 有所擴大，原因可能是收到較多現(xiàn)金的公司做了貨幣的理財所致。③2024Q2 籌資活動凈流入765億元，環(huán)比增加32.5%。增長幅度來看，短期借款增速 上行。頭部的組件一體化公司，細分子板塊的龍頭公司銀行授信依然充裕。 歷史上來看，季度籌資凈流入最高值出現(xiàn)在2022Q4為1190億元。

資產(chǎn)負債表總結(jié)：資產(chǎn)負債雙雙新高，在手現(xiàn)金緩緩下行：2024Q2光 伏行業(yè)相關(guān)標的總資產(chǎn)為3.5萬億元，同比+7.6%，環(huán)比+1.3%，創(chuàng)歷史新高， 但增速明顯放緩。核心標的凈資產(chǎn)增速，同比-3%，環(huán)比-4%，增速的歷史低 點出現(xiàn)在2013Q1為-5%。資產(chǎn)增速和光伏指數(shù)變化高度正相關(guān)，且呈現(xiàn)明 顯的周期性變化。2024Q2光伏行業(yè)核心標的期末現(xiàn)金及等價物為2491億元， 環(huán)比上個季度下降172億元，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下行。自2018年一季度以 來，行業(yè)負債率呈現(xiàn)趨勢向上，2024Q2光伏行業(yè)負債率為65.4%，環(huán)比上行 1.4pct，創(chuàng)歷史新高。行業(yè)短期借款增速有所上行，長期借款增速較上個季 度持平。