輕工行業(yè)2024Q4策略報(bào)告：政策東風(fēng)，筑底反攻.pdf

輕工行業(yè)2024Q4策略報(bào)告：政策東風(fēng)，筑底反攻。內(nèi)需消費(fèi)白馬企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)國貨和跨境出海成長主線延續(xù)。 縱觀 24Q2 輕工子行業(yè)表現(xiàn)，和內(nèi)需經(jīng)濟(jì)大盤相關(guān)的家居、造紙表現(xiàn)疲軟，部分處在 個(gè)體成長階段的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表現(xiàn)超額，具體包括兩條主線：（1）相對平價(jià)、產(chǎn)品迭代和 電商運(yùn)營都很優(yōu)異的質(zhì)價(jià)比國貨；（2）悅己類出海、商業(yè)模式落地且能持續(xù)提升份額 的個(gè)股。考慮近期內(nèi)需消費(fèi)政策東風(fēng)持續(xù)催化，我們判斷后續(xù)內(nèi)需消費(fèi)賽道量價(jià)均或 實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，內(nèi)需消費(fèi)賽道中的優(yōu)質(zhì)白馬重新進(jìn)入份額加速提升階段。其中順周期家居 造紙業(yè)績彈性較大，逆周期關(guān)注文娛個(gè)護(hù)成長機(jī)會(huì)。

三季度業(yè)績前瞻：優(yōu)質(zhì)國貨和出口出海仍有超額。 綜合展望 24Q3，家居、造紙等相對成熟且依賴內(nèi)需的行業(yè)繼續(xù)承壓，后續(xù)伴隨以舊 換新、消費(fèi)券、地產(chǎn)組合拳等政策支持，預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)一定邊際改善，其中具有長期 份額提升的龍頭公司值得重視，例如太陽紙業(yè)、裕同科技、晨光股份、公牛集團(tuán)、顧 家家居、歐派家居、索菲亞等；繼續(xù)重申成長主要集中在優(yōu)質(zhì)國貨和跨境出海兩條主 線，其中新興國貨中以電商優(yōu)質(zhì)運(yùn)營為代表的百亞股份、乖寶寵物維持高增；跨境出 海受制于海運(yùn)壓力，跨境企業(yè)盈利表現(xiàn)乏力，出口細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)制造例如嘉益股 份、匠心家居、永藝股份、泡泡瑪特表現(xiàn)突出。業(yè)績期持續(xù)擁抱核心成長主線，傳統(tǒng) 白馬長周期底部或有明確。

政策動(dòng)態(tài)：地產(chǎn)/二胎/以舊換新/消費(fèi)券。 綜合梳理政策動(dòng)態(tài)，我們認(rèn)為，強(qiáng)力地產(chǎn)政策+以舊換新補(bǔ)貼措施下，對家居景氣有 望形成實(shí)質(zhì)刺激。政府消費(fèi)券+生育補(bǔ)貼刺激，居民消費(fèi)力有望回暖。

輕工制造持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，處于中下水位。 本輪行情個(gè)股表現(xiàn)：輕工行業(yè)表現(xiàn)排序處于 18/31。分子行業(yè)看漲幅，家居用品>文娛 用品>包裝印刷）>個(gè)護(hù)用品>造紙。分個(gè)股看，漲幅排名前 5 的公司以超跌的家居和 港股公司為代表。