化妝品行業(yè)專題報告：美麗消費專題，從海外三大美妝集團中報看大眾國貨β機會.pdf

化妝品行業(yè)專題報告：美麗消費專題，從海外三大美妝集團中報看大眾國貨β機會。歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂為全球聚焦在美妝領域的三大集團，2023年歐 萊雅收入411.83億歐元，雅詩蘭黛2024財年（對應2023年7月至2024 年6月）收入為156.08億美元，2023年資生堂收入為9730.38億日元（對 應約65億美元）。2017 年起三大集團均隨著中國區(qū)業(yè)務的快速增長而擴 張，但2021年后開始出現(xiàn)不同的走勢：歐萊雅繼續(xù)穩(wěn)定增長，雖然增速放 緩但韌性十足，雅詩蘭黛在亞太區(qū)高端美妝及旅游零售市場（歸類在歐非中 東區(qū)域）的拖累下表現(xiàn)較弱，資生堂集團開啟聚焦高端路線。

三大集團最新業(yè)績表現(xiàn)：1）歐萊雅：2024H1繼續(xù)量價均衡，多維度繼續(xù) 超市場表現(xiàn)，在上年較高基數(shù)基礎上（2023H1 增速為 13.3%）實現(xiàn)同比 7.3%的銷售增長，達到221.21 億歐元（報告口徑增長 7.5%）；單二季度 報告口徑銷售增長6.69%至108.76億歐元。2023Q1開始歐萊雅大眾業(yè)務 部門增速持續(xù)高于 luxe 業(yè)務，業(yè)務占比也重回第一，約在 37-38%左右。 2）雅詩蘭黛：2024財年（2023-7-1至2024-6-30）實現(xiàn)營收156.1 億美元 （相較上年同期的159.1億美元同比下降1.9%），有機下滑1.7%（幾乎所 有區(qū)域的收入和營業(yè)利潤都受到美元強勢的影響），主要是由于中國大陸地 區(qū)高端美妝消費的持續(xù)疲軟和上半財年亞太區(qū)旅游零售下滑。3）資生堂： 2024Q2 凈收入（除了匯率和資產(chǎn)剝離因素）同比下降4%至2591億日元， 上半年同比微降1%至5085億日元，約合35.53億美元（比預期少180億 日元）。日本當?shù)厥袌鲈诤诵钠放茙酉鲁掷m(xù)強勁增長（得益于選擇和集中 品牌策略），在EMEA地區(qū)同樣因為在重點領域的戰(zhàn)略投資而在護膚和香 水領域都有出色增長。

中報及過往交流中三大集團提及未來發(fā)展策略：1）歐萊雅：基于目前在新 興市場（包含拉美、南亞太、中東、北非等）的銷售已經(jīng)和中國市場接近（分 別占銷售收入的 17%），歐萊雅在中國大陸市場不參與過度的價格競爭， 積極發(fā)展新興市場業(yè)務，在中國和全球的觸達人群目標是4億人和20億人 （目前分別觸達了1億人和12億人），預計歐洲市場將重新煥發(fā)活力。2） 雅詩蘭黛：未在地區(qū)上有明顯的策略轉變，不過目前在新興市場增長強勁。 新的策略重點是重振護膚品，利用在高端香水的多重增長動力、加快利用盈 利渠道，推出包括新的、有重大機會的增值創(chuàng)新，加強精準營銷的能力。新 的發(fā)展策略疊加PRGP（profit recovery and growth plan）能夠將公司帶回 長期維度上比市場增速能快至少1pct的正軌。預計2025財年全球高端美 妝市場同比增長2-3%，假設中國市場可以在2026年（對應指雅詩蘭黛財 年）逐漸穩(wěn)定并開始增長，則2026年全球高端美妝有望重新加速至歷史的 中個位數(shù)增長。3）資生堂：2024年2月公司宣布要在2025年前完成業(yè)務 轉型，實現(xiàn)可持續(xù)利潤增長、建立強韌性的業(yè)務結構，聚焦高端品牌，發(fā)展 全球化品牌。降本增利定量目標為2024和2025年合計400億日元。公司 首先將重點放在日本市場的業(yè)務結構轉型，其次是實現(xiàn)中國市場和旅游零售業(yè)務的高質(zhì)量增長，美洲、EMEA和亞太區(qū)則計劃加快增速（包括對外合作和戰(zhàn)略并購方式），提高核心品 牌的增長動能，實現(xiàn)毛利最大化。