中小盤(pán)&汽車(chē)行業(yè)2025年度投資策略：Robotaxi已至，自動(dòng)駕駛風(fēng)起.pdf

中小盤(pán)&汽車(chē)行業(yè)2025年度投資策略：Robotaxi已至，自動(dòng)駕駛風(fēng)起。自動(dòng)駕駛的投資時(shí)點(diǎn)已至。 自動(dòng)駕駛的核心階段是L4級(jí)Robotaxi的功能和體驗(yàn)。L4不僅可以打破普通消費(fèi)者的認(rèn)知障礙（駕駛位可以不坐人）帶來(lái)真正的 破圈效應(yīng)，同時(shí)L4可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的真正創(chuàng)新（不僅僅只是Robotaxi，自動(dòng)駕駛實(shí)現(xiàn)后新的商業(yè)模式才會(huì)出現(xiàn)）。特斯拉 Cybercab的發(fā)布意味著2025-2026年即是美國(guó)L4級(jí)自動(dòng)駕駛大規(guī)模落地商業(yè)化的時(shí)間。國(guó)內(nèi)和海外目前的技術(shù)差距在一年之內(nèi)， 這也意味著國(guó)內(nèi)真正的L4級(jí)自動(dòng)駕駛已至，投資時(shí)點(diǎn)已到。

體驗(yàn)和降本是推動(dòng)自動(dòng)駕駛前行和兩大核心驅(qū)動(dòng)力。 自動(dòng)駕駛的核心驅(qū)動(dòng)力在于兩個(gè)：一個(gè)是體驗(yàn)；另一個(gè)是成本。體驗(yàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前領(lǐng)先玩家華為、小鵬、理想已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國(guó) 無(wú)圖和大模型的擬人化駕駛，整體體驗(yàn)已經(jīng)開(kāi)始接近FSD V12，達(dá)到了好用的階段。成本來(lái)看，小鵬P7+純視覺(jué)的解決方案（體 驗(yàn)和激光雷達(dá)版一樣）推動(dòng)智駕成本大幅下降，可以實(shí)現(xiàn)在15-20萬(wàn)主流價(jià)位段的全量標(biāo)配。在體驗(yàn)和成本雙輪驅(qū)動(dòng)下，2024年 高階智駕（搭載雙Orin-X或MDC 610）車(chē)型的滲透率將達(dá)到5%，而隨時(shí)價(jià)位段的下沉和體驗(yàn)的進(jìn)一步提升，2025年高階智駕的 滲透率有望超越10%，迎來(lái)整體行業(yè)的加速滲透，5-10%滲透率的階段是較優(yōu)投資時(shí)點(diǎn)。

上半場(chǎng)零部件主導(dǎo)，下半場(chǎng)整車(chē)主導(dǎo)。 智能車(chē)行情的上半場(chǎng)（2022年及以前）是零部件主導(dǎo)，而下半場(chǎng)一定是整車(chē)主導(dǎo)。智能化趨勢(shì)對(duì)汽車(chē)行業(yè)的影響遠(yuǎn)大于電動(dòng)化， 行情級(jí)別也會(huì)超電動(dòng)化，而這類大級(jí)別的行情需要大市值的龍頭車(chē)企來(lái)帶動(dòng)。智能化上半場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)是電子電氣架構(gòu)升級(jí)帶 來(lái)硬件上車(chē)，單車(chē)價(jià)值量提升，零部件最受益；下半場(chǎng)的核心邏輯是軟件算法升級(jí)帶來(lái)功能上車(chē)和商業(yè)模式升級(jí)，硬件成本下 降帶來(lái)滲透率提升，整車(chē)最為受益。整車(chē)優(yōu)選智能化領(lǐng)先的華為和新勢(shì)力（首選小鵬，系列爆款車(chē)），其次是快速跟進(jìn)的自主 品牌，智能化是自主品牌實(shí)現(xiàn)品牌向上和商業(yè)模式升級(jí)的核心，未來(lái)淘汰賽留下來(lái)的車(chē)企都將會(huì)是巨無(wú)霸。零部件優(yōu)選單車(chē)價(jià) 值不受影響的重要環(huán)節(jié)，包括域控（德賽）、底盤(pán)、芯片等。