消費行業(yè)央國企引領(lǐng)專題報告：央國企改革持續(xù)深化，經(jīng)營效益穩(wěn)步提升.pdf

消費行業(yè)央國企引領(lǐng)專題報告：央國企改革持續(xù)深化，經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。輕工:央國企整體擴張，經(jīng)營效益穩(wěn)中向好。回顧來看，輕工制造領(lǐng)央國企整體持續(xù)擴張，在國企考核下不斷推動企業(yè)改革，通過多維度、全方位的改革措施落地，有效地推動了經(jīng)營效益提升，并強化了央國企的核心競爭力。我們認為，未來新一輪國企改革背景下，輕工制造板塊的央國企將進一步推動改革方案落地實施，進而帶動業(yè)績持續(xù)向好。

紡服:看好央國企改革帶動份額和盈利提升。A股SW二級分類中上游紡織制造和下游服裝家紡行業(yè)共有上市公司91家，其中央國企8家，民營/集體外資企業(yè)共計83家。央國企上市公司數(shù)量占比僅為8.809。央國企主營業(yè)務(wù)主要以上游傳統(tǒng)紡織制造為主。從2019年-2023年收入增長趨勢來看，央國企整體收入增速低于民企，且盈利水平不穩(wěn)定。從PE(TTM)指標來看，央國企顯著高于民企。而央國企PB更具性價比，隨著央國企改革后盈利提升，整體較低的PB水平有望得到改善。2023年以來國資委對央國企出臺一系列指導(dǎo)性意見和政策，旨在提升央國企企業(yè)綜合競爭力。隨著央國企逐步落實體制改革，提質(zhì)增效等措施，企業(yè)市場份額和盈利有望逐步提升。

社服:新一輪國企改革案焦景區(qū)行業(yè)資源整合，區(qū)價值有望重估。上一輪國企改革中，社會服務(wù)各細分領(lǐng)域經(jīng)歷了顯著的調(diào)整和提升。中免集團通過收購整合，其業(yè)務(wù)覆蓋范圍和盈利能力得到了大幅提升，推動公司估值的顯著上漲。同時錦江酒店和首旅酒店也通過橫向并購擴大業(yè)務(wù)規(guī)模并增強盈利能力。人力資源板塊方面，通過重組并購成功推動了北京人力和外服控股這兩家優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本市場上市。在新一輪國企改革中，我們認為景區(qū)行業(yè)資源整合將為重點。行業(yè)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流和較強盈利能力，同時可對地方財政提供有效支持。

家電:強化主業(yè)競爭力、加快轉(zhuǎn)型升級和提升經(jīng)營質(zhì)效將成為未來家電央國企改革的重點，長虹系企業(yè)有望迎來新機遇。家電行業(yè)國資控股主板上市公司數(shù)量達14家，貢獻行業(yè)14%的營業(yè)收入，其中不乏有具備一定競爭力和規(guī)模效應(yīng)的中大型企業(yè)，其業(yè)務(wù)布局的拓展、經(jīng)營質(zhì)效的優(yōu)化、全球競爭力的提升對于對家電行業(yè)穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展有重要意義。深化國企改革、發(fā)揮央國企引領(lǐng)作用的政策導(dǎo)向下，家電央國企發(fā)展思路、考核體系和戰(zhàn)略布局將持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營質(zhì)效有望得到提升，聚焦主業(yè)、延伸布局、“智改數(shù)轉(zhuǎn)”將為企業(yè)帶來發(fā)展新機遇。