中興通訊研究報告：布局“連接+算力”，科技新質(zhì)領(lǐng)頭羊.pdf

中興通訊研究報告：布局“連接+算力”，科技新質(zhì)領(lǐng)頭羊。連接基本盤穩(wěn)固，加快算力業(yè)務(wù)拓展。公司擁有ICT行業(yè)完整的、端 到端解決方案，產(chǎn)品覆蓋“高速網(wǎng)絡(luò)、算力基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字能源、終 端”等領(lǐng)域。目前通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商行業(yè)已形成寡頭格局，整體競爭趨 于穩(wěn)定，截至2023年，中興通訊全球市占率達(dá)到13.9%，位列世界第 四，中國第二。近幾年，公司確立第二曲線發(fā)展策略，積極拓展服務(wù) 器、數(shù)據(jù)中心、交換機、5G行業(yè)應(yīng)用等第二曲線產(chǎn)品，24H1政企業(yè) 務(wù)、消費者業(yè)務(wù)營收分別同比增長56.09%、14.28%，主要系服務(wù) 器、存儲、家庭終端和手機產(chǎn)品營業(yè)收入增長，兩大板塊發(fā)力明顯。

5G-A設(shè)備更替帶來增量空間，高速光網(wǎng)采招節(jié)奏有望提速。公司傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，根植國內(nèi)運營商市場多年，有望把握連接業(yè)務(wù)結(jié) 構(gòu)性機會。1）5G-A標(biāo)準(zhǔn)版本凍結(jié)，商業(yè)化元年已至。5G-A推廣將帶 來高性能設(shè)備更替空間，例如：5G-A通感一體天線相比傳統(tǒng)5G天線 增加了一倍的天線單元；BBU等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需增加相應(yīng)的處理能力和射 頻接口，目前支持通感一體的基站的單價是普通5G基站的三倍。2） 為滿足DC互聯(lián)大帶寬需求，400G OTN全光網(wǎng)絡(luò)勢在必行。運營商 將分階段部署，逐步從骨干網(wǎng)向區(qū)域網(wǎng)延伸，中國移動計劃2024年全 面實現(xiàn)八大“東數(shù)西算”國家樞紐集群的400G高速互聯(lián)，2025年所 有算力樞紐節(jié)點全面部署，參考移動100G OPN采招節(jié)奏，我們認(rèn)為 采招量將呈現(xiàn)逐步上升態(tài)勢。

算力高需求延續(xù)，把握產(chǎn)業(yè)機遇。1）國內(nèi)智算中心加速落地，運營商 資本開支向算力傾斜，行業(yè)保持高景氣度。中興提供全系列服務(wù)器產(chǎn) 品，在X86服務(wù)器市場份額靠前，電信市場份額領(lǐng)先，同時產(chǎn)品廣泛 應(yīng)用于金融行業(yè)、規(guī)模應(yīng)用于國內(nèi)主流互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2）子公司中興微 產(chǎn)品覆蓋ICT產(chǎn)業(yè)“云、管道、終端”全領(lǐng)域，為集團業(yè)務(wù)提供支 撐。2020年中興通訊就表示其7納米芯片實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，5納米芯片 正在技術(shù)導(dǎo)入；中興珠峰算力芯片順利進(jìn)入中國移動2024年P(guān)C服務(wù) 器產(chǎn)品集采項目（標(biāo)包22），第22標(biāo)包共6173臺服務(wù)器，金額3.81 億。我們認(rèn)為公司具有穩(wěn)定的客戶資源，深耕芯片行業(yè)多年，有望把 握算力產(chǎn)業(yè)機遇，實現(xiàn)新一輪增長。