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中偉股份研究報告：三元前驅體龍頭，鎳自供及出海加速。三元前驅體行業龍頭，市占率蟬聯第一。公司主要從事鋰電池正極材料前 驅體的研發、生產、加工及銷售，據鑫欏鋰電統計，公司國內市占率從2020 年的23%提升至2023年的27%，連續四年保持行業第一。1-3Q2024公司營 業收入301.63億元，同比+15.17%；歸母凈利潤13.24億元，同比-4.54%；扣 非歸母凈利潤11.41億元，同比+0.92%。

鎳業務：自供提升+價格觸底，2025年有望量利齊升。（1）公司在印尼 的冰鎳規劃產能達19.5萬金噸，預計2024/2025年公司冰鎳權益有效產能將 達到6.7/11.3萬金噸，自供率達50%/75%，將推動公司三元前驅體單噸降本。 （2）公司在印尼及廣西擁有近8萬金噸的電解鎳產能，受澳洲鎳礦停產等影 響，我們預計明年鎳價有望觸底反彈，電解鎳業務將對公司有較大利潤貢獻。

前驅體：稼動率持續高位，高鎳產品出貨占比近6成。（1）2020-2023年 公司稼動率均超90%，2023年三元前驅體總產能超30萬噸，規模優勢盡顯。 （2）順應下游高鎳化趨勢，公司積極布局高鎳產能，1H2024高鎳產品出貨量 超6.5萬噸，占三元前驅體總出貨量近60%。由于高鎳產品含鈷較少利于成本 管控，疊加性能及技術溢價，有望增厚公司利潤。

出海：海外出貨占比近七成，產線即將投產。（1）公司與三星SDI、LG 化學、寧德時代、松下、ECOPRO等國內外客戶長期合作，1Q2024海外出貨 量占比達68%。（2）公司與POSCO和AI Mada合作，于韓國和摩洛哥建設共 23萬噸三元前驅體產能，預計摩洛哥項目首條產線將于今年Q4投產。